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En definitiva, aumenta el ?riesgo? de que nos siga deleitando con su pragmatismo al mismo tiempo que ambigüedad. Y es que el análisis de sus comentarios siempre genera fuertes polémicas.

De hecho, como también sus decisiones de los últimos años. Incluida la comunicación, en mi opinión demasiada transparencia con ambigüedad puede resultar perjudicial en situaciones de incertidumbre.

Esto lo hemos visto en la primera mitad del año pasado con el riesgo de deflación, cuando un año más tarde el discurso se centra no tanto en el riesgo de inflación como en lograr estabilidad de los precios.

BRASIL NO ENCUENTRA EL CAMINO CORRECTO

¿Qué pasa en Latinoamérica? Ya no es sólo que sus mercados sufran del cambio de tendencia en los tipos de interés internacionales. Pero hay algo más: ¿riesgo político?.

Ayer el vicepresidente de Brasil pidió públicamente un cambio en la política económica. ¿Grave? Sí, si anticipa tensiones dentro del gobierno actual de coalición.

Me decía hoy un compañero que el gobierno de Brasil aplicaba una política liberal cuando su base es de izquierda. Sin ningún problema en caso de que se combine con la recuperación de la economía.

El primer problema: la recuperación está siendo más débil de lo esperado. Además: la caída de la moneda, lentitud en los recortes de tipos, perdidas en las bolsas. En definitiva, al gobierno le resulta francamente complicado explicar la aplicación de una política económica ortodoxa cuando no se observan ventajas a corto plazo en términos de crecimiento y en los mercados financieros.

MÉXICO NO TERMINA DE SALIR DEL BACHE

Pero también aumenta la expectación ante la parálisis del gobierno de México. Ya no es sólo que los analistas no consideren posible que a nivel político se alcance un consenso sobre las ya clásicas demandas de reformas estructurales (eléctrica vs. fiscal).

Pero es que se discute sobre las razones del retraso en la recuperación económica, cuando la economía de EEUU se aproxima ya a la parte final de su ciclo alcista.

ARGENTINA PARECE AGOTARSE

¿Y en Argentina? Ayer conocimos un crecimiento de la producción industrial de abril francamente negativo. Demasiado débil, sobre lo observado en los últimos meses.

¿Qué hará el gobierno argentino para compensar el agotamiento en el crecimiento económico? Además, éste se puede acentuar a corto plazo ante la escasez energética actual.

Y en junio deberá presentar una oferta de canje a los acreedores de deuda que resulte suficientemente atractiva!. Cuando el Ministro de economía ha adelantado hace unos días que la propuesta no se alejará mucho de la inicial de Dubai.

En conclusión: Decididamente, éste no parece ser el año de Latinoamérica para los inversores. Esperemos que la profundización en la recuperación de la economía del área y la finalización de los ajustes de carteras por la subida de tipos en EEUU, permitan retomar las ganancias en 2005.

LA OPEP VUELVE A SER PROTAGONISTA

Petróleo, China y tipos. Estos tres factores han centrado la atención de los mercados de forma reciente.

Con relación a los precios del petróleo, se mantiene la especulación sobre la decisión que puede adoptar la OPEP en su reunión del sábado. ¿Un aumento de la producción? Parece probable. ¿Una aumento de la producción real? Ya es más complicado.

Ayer el presidente Chávez se mostró abiertamente opuesto a la posibilidad de una subida de la producción de crudo por el Cártel: ?sería dar al enfermo la medicina errónea?.

Pero otros miembros de la Organización se han mostrado a favor de la propuesta de Arabia Saudita de aumentar la producción.

La publicación hoy del volumen de reservas de crudo y gasolina centrará la atención del mercado, especialmente tras el rechazo oficial de la administración norteamericana a poner en el mercado parte de sus reservas estratégicas (recordad como algunos analistas han alegado en el pasado que la acumulación de reservas oficiales en EEUU ha sido en buena parte responsable de la subida de los precios).

EL 'RECALENTAMIENTO' CHINO

Luego tenemos a China. Hoy un alto cargo del gobierno ha vuelto a confirmar el objetivo oficial de moderar el crecimiento económico. Pero, al mismo tiempo, el FMI ha emitido hoy una alerta sobre el riesgo de acelerar las reformas estructurales en el país.

Y más en concreto, del riesgo de eliminar los controles de cambios demasiado rápido. ¿Qué riesgo? Especialmente en la solvencia y estabilidad del sistema financiero. Veremos.

CUENTA ATRÁS PARA LA SUBIDA DE 'TIPOS' EN EEUU

Y por último tenemos los tipos de interés. Y especialmente los tipos de interés en EEUU.

Ayer Broaddus reconoció que la evolución de la inflación en los dos últimos meses ?había captado la atención de la Fed?.

También ayer Santomero reconoció que, aunque se considera que el riesgo de inflación es pequeño, la Fed debe mantenerse en guardia en un contexto de fuerte recuperación de la economía y subida de los precios del petróleo.

¿Cuánto subirán los tipos de interés en junio? 0,25 puntos ya están en el mercado....

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow cerró ayer con una subida del 0,62%. El Nasdaq subió al cierre un 1,3%. Santomero de la Fed se mostró ayer optimista sobre la solidez de la recuperación de la economía. Al mismo tiempo, consideró que la subida de los tipos de interés de la deuda los había llevado a niveles más normales. Por último, reconoció que es complicado considerar cuáles son los tipos de interés neutrales.

· Las bolsas europeas ayer al alza. También hoy en su inicio. Ayer el Eurostoxx50 finalizó con una subida del 0,6%. En datos económicos, más débiles de lo esperado en el caso de la encuesta ZEW de mayo en Alemania. Interesantes comentarios ayer del Ministro de economía finlandés: 1. nivel de tipo de cambio actual del euro/dólar razonable; 2. precios del petróleo pueden subir aún más; 3. decisiones del BCE en tipos de interés han sido correctas; 4. el déficit en EEUU amenaza recuperación mundial.

· Fuertes subidas hoy en las bolsas asiáticas. El Nikkei ha cerrado con un aumento del 2,4%, más del 4,8% en el caso del Kospi. Revisión a la baja del índice de actividad económica. Pero el mercado favorecido por el dato del PIB publicado ayer, lo que se ha traducido en una fuerte subida del yen frente al euro.

· Los mercados latam ayer irregulares: subidas moderadas en las bolsas, con caídas en las monedas.

· El precio del petróleo corrige hasta 37,4 por barril. El precio del oro en niveles de 377 dólares por onza.

· ¿Factores a considerar hoy? En la zona euro el desglose del crecimiento del PIB francés del primer trimestre y la balanza comercial de marzo del área.