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Por ejemplo, el descenso del 15% de la bolsa de la India tiene mucho que ver con la reciente dimisión de su Primer Ministro. O el reconocimiento por parte del cuarto mayor banco japonés UFJ (-10% hoy en bolsa) de unos préstamos en default mayores de lo anunciado inicialmente, explica en buena parte la caída del 3% del Nikkei.

Y el descenso del 5% de la bolsa de Taiwán es un reflejo de las recientes tensiones con China.

Es cierto: Las bolsas asiáticas están sufriendo ahora el exceso de confianza anterior. Y esto cuando hoy hemos conocido como el crecimiento de China fue durante el primer trimestre del 9,8% desde el 9,7% inicialmente publicado.

Pero es que un crecimiento ahora fuerte no supone precisamente una garantía de sostenibilidad, con las autoridades advirtiendo que pretenden desacelerarlo hasta los niveles objetivo del 7%.

Con todo, hoy el viceministro de finanzas chino ha tratado de alejar los temores a un frenazo brusco de la economía, considerando ?que actuarán de forma cautelosa para lograr moderar el crecimiento pero sin frenarlo?.

La reciente noticia sobre un nuevo atentado en Iraq, con el asesinato del principal líder del Consejo de Estado iraquí, es otro factor de riesgo a considerar.

LA EUROZONA YA NO PIENSA EN BAJADAS DE TIPOS...

Algunos han comenzado a especular sobre la posibilidad de que el BCE proceda a una subida de los tipos oficiales incluso antes de final de año.

El origen  de esta especulación es doble: el riesgo real de subidas de tipos en EEUU al mismo tiempo que unos datos económicos mejor de lo previsto (crecimiento del 1,3% anual en el primer trimetre).

Demasiado precipitado. Apenas hemos ya descartado que el BCE pueda recortar los tipos (esto fue una puesta clara en la reunión de abril), para en este momento especular con su subida. Así al menos lo están diciendo varios miembros del BCE.

El viernes su presidente consideraba que la información reciente sobre el comportamiento de la economía es coherente con las previsiones. Tumpel-Gugerell consideró durante el fin de semana que la política monetaria ha logrado estabilizar la inflación.

Noyer, del Banco de Francia, reiteró que las expectativas del mercado para la inflación europea la sitúan en niveles del 1,8-1,9%. Pero también es cierto que se acepta que puede haber un repunte coyuntural de la inflación, motivada por la subida de los precios del petróleo.

Un repunte que ya estamos advirtiendo en la inflación de Francia, Alemania e Italia. ¿Hasta que punto este repunte coyuntural de la inflación puede convertirse en estructural? En mi opinión, la probabilidad es mínima. Entre otras razones, porque la subida actual de los precios del petróleo también debe ser coyuntural.

La principal queja a la gestión de la política monetaria del BCE, su lentitud en tomar decisiones, se puede convertir ahora en un aliado para evitar una mayor impacto negativo de lo previsible derivado de la subida de los precios del petróleo, como podría ser una subida de los tipos de interés.

EEUU O COMO CONTROLAR LA INFLACIÓN

Pero, ¿Cómo puede actuar la Fed en esta situación? Durante el fin de semana hemos podido escuchar a un miembro de la autoridad monetaria estadounidense referirse a los niveles actuales de tipos: ?la política monetaria no puede estar indefinidamente laxa como en la actualidad?, ha dicho Gramlich.

Al mismo tiempo, consideró que la subida de los precios del petróleo ?no se debería traducir ahora en un repunte de la inflación subyacente?. Pero, ¿cómo interpretar las recientes subidas de la inflación subyacente? Nuestro hombre decidió no responder.

La realidad es que si el dato de marzo fue considerado por algún miembro de la Fed como ?preocupante?, el crecimiento en abril debería tener una lectura incluso más negativa. En apenas cinco meses la inflación subyacente ha pasado de un crecimiento anual del 1,1% hasta el 1,7% actual.

Niveles bajos, es evidente. Pero también lo es que la Fed ha cambiado su discurso desde la necesidad de prevenir la inflación a lograr la estabilidad de los precios. Esta estabilidad está puesta en entredicho con los últimos datos de inflación.

LA SITUACIÓN DE LOS MERCADOS

Bueno, pues el Ibex ha roto a la baja niveles de 7.680 puntos. Según mis analistas técnicos, todo apunta a un nuevo nivel de soporte en los 7.200 puntos.

Más de uno se habrá preocupado al ver esta cifra: se trata de los niveles de septiembre, previos a las fuertes subidas iniciadas en los últimos meses del 2003 (y profundizadas en los primeros meses del 2004).

Al mismo tiempo que las bolsas corrigen, también lo hacen la deuda y el dólar. Sinceramente, me llama la atención la subida y caídas respectivas de ambos instrumentos.

Con relación a la deuda, al primar las posiciones cortas de trading sobre las largas desde el punto de vista fundamental en un escenario de tipos oficiales al alza.

En el caso del dólar, ante la acumulación de factores ?racionales? a corto plazo a favor de la subida de la moneda norteamericana.

Inestabilidad e incertidumbre: en definitiva, volatilidad. Mucha cautela.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· Cierre plano o negativo de las bolsas de EEUU el viernes. El Dow finalizó con una subida del 0,02%, con un recorte del 1,2% del Nasdaq. Los datos conocidos el viernes tuvieron una lectura neutral por el mercado, compensado el impacto negativo de la subida de la inflación y repunte de la producción industrial con el descenso observado en la encuesta de consumo de Michigan.

· Las bolsas europeas finalizaron con caídas: del en un rango del 0,3% - 1% (peor el Ibex). Un miembro de la Fed consideró que la lentitud en la aplicación de las reformas estructurales es un lastre para acelerar el crecimiento. También, que el incumplimiento de las penalizaciones del PEC se traduce en su perdida de eficacia.

· El Nikkei cierra hoy con un descenso del 3,2%, en los mínimos del año. Fuertes descensos en el resto de las bolsas asiáticas. Los datos de la balanza corriente publicados hoy han mostrado un superávit inferior a lo esperado, de 1,8 billones de yenes (-13,1% anual). Las exportaciones han aumentado un 12,8% frente al repunte del 11,4% de las importaciones. Conjuntamente con la balanza financiera, hubo una entrada total de fondos por 5,7 billones de yenes.

· Los mercados latinoamericanos cerraron el viernes de forma dispar. El Banco Central de México mantuvo su política monetaria.

· El precio del petróleo en 39,4 dólares por barril. El presidente de la OPEP se ha  mostrado a favor de un aumento de la producción en la reunión del fin de semana. El precio del oro en niveles de 379,3 dólares por onza.

· ¿Factores a considerar hoy? En EEUU tendremos la encuesta de New York de mayo. Ya hemos hablado de la balanza corriente de marzo en Japón. Escasos en la zona euro.