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 Al menos, el anuncio de Arabia Saudita de pedir un aumento de la producción al Cártel parece haber sido bien aceptado por el mercado, con los precios del petróleo retrocediendo hasta niveles de 34,4 dólares por barril.

¿Se mantendrán a estos niveles? Quiero ser optimista, aunque lo más idóneo es ser escéptico. De hecho, está por ver el aumento de la producción que puede llevar a cabo la Organización que no esté produciendo hoy por encima de las cuotas. Con todo, algo es algo.

Por lo demás, Trichet también se ha referido en el comunicado de la Reunión del G10  a la subida de los tipos de interés a medio y largo plazo (ya saben, los tipos oficiales los fijan los BC y los del mercado los.....).

Pues Trichet lo ha considerado casi normal, aunque también debe ser vigilado atentamente. Conclusión: ninguna preocupación en estos momentos, aunque sí la necesidad de seguir con atención los acontecimientos.

Le ha faltado decir que ninguna preocupación mientras la reacción de los mercados no sea excesiva. Pero, ¿qué es excesivo? En mi opinión vamos a tender que hablar sobre este tema durante bastante tiempo aún.

LOS DÉFICIT EUROPEOS

Y mientras los gobiernos de Alemania, Francia e Italia discuten sobre las posibles soluciones para mantener sus déficit controlados, el BCE analiza las razones de que la inflación en la zona euro haya sido en el pasado estructuralmente elevada.

Con respecto a la evolución de los déficit, en Alemania hemos escuchado a nivel político nuevas peticiones para romper oficialmente el PEC. Ya saben, el Pacto de Estabilidad y Crecimiento que "obliga" a reconducir el déficit público hasta niveles inferiores al 3% del PIB.

El año pasado los tres gobiernos anteriores se mostraron optimistas sobre la caída del déficit sin tomar medidas adicionales de aumento de impuestos/reducción de gastos. Para el 2005 se esperaba que el déficit se situará claramente por debajo del límite. La realidad nos dice otra cosa.

En concreto, que el déficit alemán podría mantenerse en niveles del 3,5% en los dos años. En Francia que el resultado de las elecciones regionales (y los sondeos para las elecciones del Parlamento de junio) recomiendan buscar soluciones extremas para reducir el déficit.

La que se baraja en estos momentos es declarar una amnistía fiscal. Y por último en Italia, donde el gobierno ha revisado a la baja su previsión de crecimiento para este año hasta el 1,2% desde el 1,9% anterior.

¿POR QUÉ LA INFLACIÓN EUROPEA ES MÁS PERSISTENTE?

¿Por qué la inflación europea se ha mantenido inflexible en los dos últimos años a la debilidad económica? Alguien podrá alegar que la razón es tan clara como por el efecto de la subida de los impuestos indirectos en algunos países, especialmente en Alemania. Claro, si lo descontamos la inflación subyacente se habría mantenido en niveles del 1,75%.

Con todo, un nivel de inflación incluso alto si consideramos el estancamiento de la economía en los últimos dos años.

El año pasado el FMI realizaba un estudio comparando la evolución de la inflación en la zona euro con la de Estados Unidos. La conclusión era clara: en la zona euro es más persistente o inercial que en EEUU.

Luego también que la inflación en EEUU es más coherente con la propia evolución del out-put gap, de forma que es el mejor reflejo de la mayor flexibilidad de los mercados de trabajo y producto. A una conclusión similar parece llegar el BCE en dos estudios elaborados en abril de este año.

¿Consecuencias ahora? A corto plazo más positivas que negativas, puesto que la subida del precio del crudo puede tener un impacto sólo temporal sobre la inflación. Pero a medio y largo plazo puede llegar a ser peligroso, algo que debemos considerar al valorar como el objetivo del BCE es estabilizar la inflación en niveles del 2.0 % a medio plazo.

LA REACCIÓN DE LOS MERCADOS

¿Impacto en los mercados? Las bolsas europeas moderan las pérdidas, aunque siguen siendo importantes.

El precio del petróleo corrige, también el del oro en niveles de 372 dólares por onza. La deuda sin cambios, a la espera de que se resuelvan las subastas de esta semana en EEUU.

El euro en niveles de soporte de 1,182 dólares. El dólar fuerte frente al yen, por encima de 113,5 unidades.