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¿Y para el resto de año? La encuesta no daba para más. Pero podemos utilizar como referencia la curva de tipos: la curva de fras ?descuenta? tipos de interés en EEUU en 3 meses en niveles del 2,25% a final de año.

Un compañero ha debatido conmigo esta mañana si es correcto decir que la curva de fras ?descuenta? tipos de interés futuros: bueno, quien no esté de acuerdo con lo que ?anticipa? la curva puede comprarlo/venderlo.

En este caso lo más probable es que sea una posición corta, de forma que se considere que la curva de fras excede el riesgo real de subida de los tipos oficiales en EEUU.

Aunque debemos recordar como Buffett se mostraba hace unos días más negativo que el mercado con respecto a una rápida normalización de los tipos oficiales. Esta no parece ser la opinión de la Casa Blanca: ayer el principal asesor económico admitió que ?comedidas? subidas de tipos por la Fed no detendrían la actual recuperación. Pues eso.

LAS BOLSAS CAEN, Y PARECEN TENER RAZONES...

La reacción de las bolsas mundiales en los últimos días deja poco margen al optimismo.

El mejor ejemplo lo tenemos en el comportamiento del Nikkei en los últimos días: desde el 26 de abril retrocede más del 10%, con la mayor caída registrada hoy del 4,8%.

Pero los descensos son generalizados en los diferentes mercados, desde los asiáticos (Kospi hoy un 5,7%), EEUU (Dow el viernes un 1,2%) y europeos (abren hoy con un recorte superior al 2%).

¿Razones? Cambio de expectativas para los tipos de interés oficiales y temor a la inflación por la subida de los precios del petróleo (de su subida se valora más el impacto en la inflación mundial que sobre el crecimiento).

Esto a nivel general. Pero también tenemos factores específicos, como el temor a que la decisión de las autoridades chinas de moderar el crecimiento económico se exceda y provoque una desaceleración económica.

O el escándalo político en Japón, con la dimisión del jefe de gabinete tras descubrirse que varios miembros del gobierno no pagaron sus contribuciones al sistema de pensiones.

Y los siempre presentes ?riesgos geopolíticos?, con el ataque hoy a un gaseoducto en el sur de Iraq que ha reducido la exportación de crudo a menos de 1,4 millones de barriles día.

Demasiados factores para un mercado que muestra indicios cada vez más evidentes de agotamiento tras las fuertes subidas del año pasado. Y con muchos analistas, demasiados, cuestionando su valoración desde una perspectiva histórica.

LOS OTROS MERCADOS

Bajan las bolsas y baja la deuda. Ya hemos advertido en varias ocasiones de la relación natural ahora entre ambos mercados. También bajan los precios del oro, lo que parece contradecir la máxima de que el oro es la mejor protección frente a la inflación.

Aunque, por otro lado, es evidente que el nivel de inflación tiene algo que decir en esta relación: el repunte ahora de la inflación será moderado, de forma que el aumento de los precios seguirá estando a nivel mundial por debajo del promedio histórico. Pero será suficiente para que la Fed se inquiete a la hora de buscar tipos de interés más neutrales.

Por otro lado, lo que sí parece cumplirse es la correlación negativa entre los precios del oro y el dólar: la moneda norteamericana se aprecia hasta sus máximos del año frente al euroy al yen (¿quién hubiera pensado en un cruce frente a la moneda japonesa en niveles de 113?).

¿QUÉ PASA EN EUROPA TRAS EL REPUNTE DEL DÓLAR?

La subida del dólar está generando argumentos inimaginables hace unos meses. Por ejemplo, el comentario del viernes del consejero del BCE Tumpel-Gugerell: ?subida del dólar ayudará a las exportaciones de la zona euro?.

¿Cuál es el objetivo final del BCE?. Recordad como hace unos días era el propio Trichet el que valoraba que la subida de los precios del crudo era una consecuencia de la fortaleza de la demanda mundial.

¿Y la amenaza para la estabilidad de los precios? Aunque no lo comparto del todo, la curva de fras ?descuenta? tipos de interés del  2,25 % a final de año.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow cerró el viernes con una caída del 1,21% (-3,2% en el año). También retrocesos en el Nasdaq, del 0,7% (-4,2% acumulado). Autos, constructoras y sector financiero: estos fueron los sectores más castigados el viernes pasado por la expectativa de subidas en los tipos oficiales. Por lo que respecta a los datos económicos, además de los de empleo de abril el viernes también conocimos como el crédito al sector privado creció por debajo de lo esperado en abril. Aunque los bancos reconocieron que habían flexibilizado la condición de créditos a las empresas.

· Las bolsas europeas con descensos el viernes, aunque moderados (hoy los compensan completamente). El Eurostoxx50 cayó al cierre un 0,4%, con el Ibex un 1,1% abajo. Con todo, se mantienen las ganancias en el año (de forma dispar, ya con retrocesos con la apertura bajista hoy): desde la subida del 3,75% del Ibex hasta el aumento del 0,27% del principal índice de la bolsa europea.

· El Nikkei pierde un 4,8% hoy. Pero las caídas son generalizadas en las bolsas asiáticas: desde el 5,7 % en el Kospi hasta el 2,8 % en Hang Seng. Tipos en EEUU pero también el riesgo de subidas de tipos en China. La dimisión de un importante cargo del gobierno japonés hace el resto.

· Las bolsas latinoamericanas cerraron el viernes a la baja, especialmente las caídas del 3% del Bovespa y 4,6% del Merval.

· El precio del oro en 376 dólares por onza. El precio del petróleo el viernes en 37,4 dólares por barril.

· ¿Factores a considerar hoy? Escasos (en el Reino Unido pecios industriales). Pero numerosos durante la semana, especialmente IPC en EEUU de abril y PIB del área Euro del primer trimestre.