Finanzas.com

Latinoamérica vuelve a demostrar su elevada sensibilidad a un cambio en el contexto de tipos de interés, a pesar de los esfuerzos en los últimos años de sus autoridades por ajustar las finanzas públicas.

Pero volvamos al comportamiento de los mercados ayer: subidas de la deuda, estabilidad de las divisas y comportamiento mixto en los mercados de materias primas (el precio del petróleo se acercó a un nuevo máximo de los últimos años).

ATENTOS A LA REUNIÓN DE LA FED

¿Qué pensar de esta reacción cuando hoy nos enfrentamos al  Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal de EEUU (FOMC)? Alguien podría afirmar que los inversores se mostraron algo más optimistas sobre la posibilidad de que la Fed apueste por ?volver a pedir tiempo antes de subir los tipos oficiales?. 

Es posible, aunque la curva de tipos ahora descuenta con un 45% de probabilidad que la primera subida se materialice en junio (100% en agosto y septiembre respectivamente en 25 puntos básicos).

Además, comienzan a surgir opiniones cualificadas que demandan una reacción rápida de la Fed ajustando los tipos al alza desde los niveles ?extremadamente bajos? actuales.

Ayer hablábamos de Buffett. Hoy debemos considerar al denominado ?Comité en la sombra de la Fed?, creado en 1973.

Ayer uno de sus miembros consideró apropiado que la Fed suba tipos de forma inmediata, de forma que se evite una subida de tipos demasiado fuerte más tarde.

¿Hasta que nivel subir los tipos oficiales? Nuestro hombre concretó el nivel neutral de tipos cerca del 4%, tres puntos por encima del nivel actual.

Por cierto, hoy he visto reflejadas en varias publicaciones los comentarios que hizo un miembro de la Fed (Ferguson) un mes atrás: ?mantener el nivel actual de tipos durante demasiado tiempo podría resultar en un indeseado aumento de las presiones inflacionistas?. De nuevo el papel preventivo de la política monetaria. Veremos.

LOS PENSAMIENTOS DE SNOW

¿Y qué dice Snow de todo esto? Hace meses, recuerdo que más de seis meses, el Secretario del Tesoro de EEUU nos sorprendió a todos al considerar que se daban las condiciones para tipos de interés más altos.

No aclaró si se refería a los tipos oficiales o a los del mercado, pero sin duda generó una fuerte inquietud entre los inversores que la Fed tuvo que combatir con rapidez a través de reiterar que los tipos oficiales se mantendrían bajos ?durante un largo periodo de tiempo? para más tarde hablar directamente de la ?paciencia? en mantener los tipos oficiales bajos.

¿Y ahora? Ayer Snow no habló del escenario de tipos, pero sí consideró que el escenario económico que se presenta en EEUU es de un largo periodo de crecimiento económico con moderada inflación, consecuencia esto último de la elevada competencia a nivel internacional y la también elevada productividad marginal.

Con independencia de que valore esta afirmación como correcta, que en el caso de la inflación sí lo creo (aunque en niveles algo más altos de los actuales), también creo que sería compatible con tipos de interés oficiales algo más altos que los actuales. Y creo que Snow estaría de acuerdo con esta afirmación.

¿DESCENSO DEL DÉFICIT EN EEUU?

Ayer conocimos que el Tesoro estadounidense se había financiado en términos netos en el primer trimestre por 146.000 millones de dólares, una cifra inferior a los 177.000 millones previstos en un principio.

También que se ha revisado a la baja la necesidad de financiación entre abril/junio hasta los 38.000 millones de dólares frente a los 75.000 millones esperados inicialmente.

¿Gestión de los pasivos más eficiente? No, simplemente unas necesidades de financiación más bajas de lo previsto.

En definitiva, la evolución de los ingresos en los primeros cuatro meses del año ha sorprendido al alza, lo que está llevando a una revisión a la baja de la previsión de déficit para este ejercicio en más de 100.000 millones, hasta 370.000 millones de dólares (3,1% del PIB).

El saldo negativo durante el año pasado fue de 375.000 millones de dólares (3,4% del PIB), mientras que la previsión oficial inicial era de un déficit de 477.000 millones.

 Unas cifras a tener en cuenta, especialmente si las comparamos con el elevado déficit (y al alza) de la mayoría de los principales países de la zona euro.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow cerró ayer con una subida del 0,86%, mientras la subida de Nasdaq fue del 1%. Muchos alegan sobre la corrección desde los descensos de la semana pasada y pocos consideran que se trata de una recuperación que puede continuar. Con todo, la mayoría coincide en subordinar la evolución a corto plazo de la bolsa al FOMC de hoy al mismo tiempo que a los datos de empleo del viernes.

· Las bolsas europeas también al alza ayer: más  del 0,7% en promedio. Padoa-Schioppa consideró ayer que entre 2-4 de los nuevos miembros a la EU podrían solicitar su entrada en el ERMII a corto plazo. Hasta el momento la postura oficial del BCE es retrasar esta decisión, considerando que en muchos casos la escasa convergencia real podría llevar a un aumento de la inestabilidad del euro.

· La bolsa japonesa sigue cerrada. En el resto han destacado las subidas, moderadas tras cuatro días consecutivos de descensos. En China los inversores siguen pendientes de las medidas que pueden concretar las autoridades para moderar el crecimiento económico.

· En Latinoamérica comportamiento dispar de las bolsas, aunque en general las monedas a la baja. En Brasil el Banco Central revisó al alza el objetivo de superávit de la balanza corriente para este año hasta niveles similares a los de un año antes.

· El precio del petróleo por encima de los 35,5 dólares por barril. El precio del oro en niveles de 387 $ onza.

· ¿Factores a considerar hoy? En EEUU tendremos los pedidos intermedios de abril. En la zona euro los datos de desempleo y precios de producción del área en marzo.