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Un debate en que están entrando progresivamente varios responsables de la política monetaria, tanto en EEUU como en el Reino Unido (no se preocupen: en la zona euro aún seguirá la discusión centrada sobre un hipotético, irreal ya en mi opinión, recorte de los tipos oficiales).

Pero es que ayer un miembro del Banco de Inglaterra (BOE por sus siglas en inglés) afirmaba que la autoridad monetaria británica tendrá que subir los tipos oficiales hasta ?niveles neutrales del 5-5,5% (actuales 4%).

LA 'HISTORIA INTERMINABLE' EN EEUU

Además, en EEUU siguen las posiciones públicas sobre la necesidad o no de que la Fed comience a subir sus tipos oficiales en busca de la ?neutralidad?.

En la tesorería también tenemos partidarios de que la Fed suba de forma inmediata los tipos frente a otros que creen que el movimiento se aplazará hasta el 2005 (o finales del 2004, obviando de esta forma las elecciones presidenciales de noviembre).

Estos últimos lo argumentan como que la Fed ?no tiene razones ahora para subirlos?. En concreto, la inflación se mantiene contenida a pesar de los elevados niveles de materias primas. Y los datos de creación de empleo siguen siendo suficientemente débiles como para esperar.

Yo me inclino por esperar una subida de tipos (de hecho, varias subidas) durante el año. Y esto que también espero que la inflación se mantendrá contenida.  Pero es que con tipos de interés oficiales tan bajos como el 1%, la Fed no debería permitirse el lujo de esperar un repunte de la inflación para subirlos (¿dónde queda aquí la aplicación de una política monetaria preventiva?).

Y esto cuando estamos hablando de un diferencial tan elevado entre la política monetaria expansiva y la neutral.

Algunos alegan que una subida de tipos de 50 puntos básicos aumentaría los tipos oficiales en un 50%, algo que podría pasar factura a la recuperación. Mi respuesta es clara: ¿qué tipo de recuperación sería esta que depende de mantener la mayor política monetaria expansiva de los últimos cuarenta años?.

De aquí a pasar a hablar de los excesos (en los mercados, pero también a nivel económico) a que ha llevado una política monetaria tan expansiva como la desarrollada en los últimos años hay sólo un paso. Por cierto, una crítica ya común a la Fed desde principios de los años noventa. Veremos.

LOS  MIEDOS DE LA FED PARA NO SUBIR LOS 'TIPOS'

Pero como decía al principio, el debate sobre la subida de tipos es más evidente en EEUU. Ayer el responsable del Comité de asesores económicos de la Casa Blanca: ?la economía estadounidense es bastante fuerte para soportar tipos de interés más altos y también niveles de precios del petróleo al alza; obviamente sería negativo, pero no tanto como para amenazar la recuperación?.

El propio Greenspan opinó ayer sobre las tensiones en los mercados de la energía, considerando que la situación era mucho mejor que en los años setenta.

Entonces, ¿dónde está el principal riesgo de la subida de tipos? Una de las posibles respuestas la podemos obtener de los comentarios de Bies de la Fed ayer: ?es preciso analizar con detalle los riesgos que supone un cambio en la dirección de los tipos de interés sobre las Agencias Inmobiliarias?.

El propio Greenspan alertaba hace unos meses sobre el mismo tema, considerando la debilidad que podría suponer para el sistema financiero un problema en la cartera de activos de Fannie Mae o Freddie Mac.

¿SE ESFUMA EL RECORTE DE TIPOS EN LA EUROZONA?

¿Preparados para un contexto al alza de tipos? Bueno, es algo que debemos confirmar. En la zona euro, especialmente.

Ayer Trichet rechazó de forma implícita que pueda considerar un futuro recorte. Y las previsiones publicadas ayer  por los seis principales institutos de previsión alemanes sólo lo contemplan en el caso de que la inflación baje más allá de lo esperado (en el caso de Alemania, esperan una inflación del 1,3  y 1,2 % para este y el próximo año; crecimiento económico del 1,5% para ambos ejercicios).

LA ACTUALIDAD DE MÉXICO Y BRASIL

Ayer el Banco de México sorprendió al mercado al subir del corto (coeficiente de reservas), argumentado por la autoridad monetaria mexicana en la injustificable relajación de los tipos del mercado en los últimos días.

Esta decisión se produce dos días después de que en la reunión habitual de política monetaria se optara por mantenerla sin cambios. El Banco de México alega en su decisión de ayer que la política debe mantenerse orientada a lograr un descenso de la inflación hasta el nivel máximo de 4% (ahora en niveles de 4,2%).

También  conocimos ayer un fuerte aumento de la tasa de desempleo de Brasil en marzo, hasta el 12,8%. El Ministro de economía ha justificado este dato como poco representativo de la realidad, reflejo del fuerte aumento de la población activa (y compatible con un fuerte aumento del empleo).

Por último, Palocci también volvió a reiterar ayer que el país está preparado para un contexto internacional alcista de tipos. Ayer la bolsa de Brasil cerró con una caída del 0,03%, pero es que perdió más del 1% en los últimos momentos de negociación. La bolsa de México finalizó a la baja del 0,4%.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow cerró ayer con una subida del 0,32%. El Nasdaq bajó al cierre un 0,07%. Los resultados de IBM, Wal Mart. Exxon Mobil y la publicación de un fuerte aumento en la encuesta de consumo, no fueron suficientes para llevar al Dow por encima del 10500.

· Las bolsas europeas mantuvieron ayer un tono dispar, aunque en general con ligeros descensos. Los datos de la balanza comercial de febrero fueron positivos, alimentando la expectativa de una recuperación en los próximos meses de la aportación positiva del sector exterior al crecimiento.

· El Nikkei finaliza hoy con un descenso del 0,3%. En el resto de las bolsas asiáticas también proliferaron las caídas. El BOJ mantuvo hoy su política monetaria. Y esto tras mantener su previsión de deflación en niveles promedio del 0,2% para este año fiscal. El crecimiento esperado es del 3-3,2%. Por último, la autoridad monetaria japonesa consideró hoy que los principales riesgos para la recuperación son el déficit exterior en EEUU y los riesgos geopolíticos.

· Los mercados latinoamericanos ayer con ligeras caídas. Las monedas relativamente estables, con la excepción del peso chileno que retrocede hasta 616.

· El precio del petróleo sube hasta 34,4 dólares por barril. El precio del oro en 397 dólares por onza.

· ¿Factores a considerar hoy? En Japón hemos conocido los de producción industrial y ventas al por menor de marzo. En la zona euro conoceremos la segunda revisión de los costes laborales del cuarto trimestre.