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En el fondo, la subida, si realmente se efectúa, no hace otra cosa que confirmar como los precios del petróleo han estado sistemáticamente por encima de la banda objetivo.

Pero también suponen algo evidente: el intento por el Cártel de convertir una situación coyuntural de precios en algo estructural. Y es que hasta el presidente de la OPEP ha repetido en varias ocasiones que buena parte del alza de los precios en los últimos meses se debe a la especulación, también a la cautela por el aumento de la incertidumbre en Oriente Medio.

Los atentados durante el fin de semana en Iraq y la constante amenaza terrorista en Arabia Saudita son sus mejores exponentes. Además, la tensión política en Venezuela tampoco contribuye a la calma. Ayer un alto cargo del gobierno reiteró que no se reducirán las exportaciones de petróleo a EEUU a pesar de las diferencias ?políticas? entre ambos gobiernos.

La cuestión clave ahora es si la recuperación será capaz de subsistir con un nivel de precios del petróleo como el actual.

Yo soy optimista. Aunque también realista: el impacto negativo, vía inflación o mermando la renta disponible de las familias, no será inmediato. Así, seguirá siendo una de la ?Espada de Damocles? sobre la recuperación. Una de ellas.

LA RESPONSABILIDAD DE LA FED

Algunos analistas han mostrado una cierta cautela por la alusión de la semana pasada de Greenspan a los datos de desempleo, especialmente al número de desempleados que se queda sin cobertura. Según estas cifras, más de 85.000 personas en marzo desde las 30.000 en febrero.

Al mismo tiempo, también reiteró como la tasa de desempleo es en la actualidad del 5,7% frente al 4 a principios del año 2000. Recordad durante 1999 los tipos oficiales subieron 50 puntos básico. hasta el 5% y 1 punto más durante el año 2000. A partir del 2001 comenzaron a descender, con un recorte de tipos en 2001 de 4,75 puntos.

Las críticas hacia la actuación de la Fed fueron evidentes: por subir los tipos demasiado tarde, durante la formación de la burbuja financiera en las bolsas; por subirlos demasiado rápido, cuando comenzaron a observarse los primeros indicios de agotamiento económico al mismo tiempo que la corrección de las bolsas; por bajarlos demasiado, lo que ha podido contribuir a nuevos excesos en los mercados (¿deuda?; ¿inmobiliario?; ¿las propias bolsas?).

El debate ahora dentro de la Fed es claro: es preciso volver a la neutralidad la política monetaria, pero con cautela ante el riesgo de que la estructura del crecimiento lograda por la aplicación de la política económica (fiscal y monetaria) más expansiva de los últimos cuarenta años no lo soporte. En esta fase estamos.

EUROPA Y LA ENCRUCIJADA DE LOS TIPOS

¿Esta la economía europea preparada a un contexto de tipos de interés más altos? Esta pregunta no la hago yo, sino que la propuso Koch-Weser, un alto cargo del Ministerio de economía alemán además del encargado de organizar la agenda de las reuniones del Ecofin.

Para él, las recientes conclusiones del G7 son el mejor ejemplo de que el mundo se prepara a un contexto alcista de los tipos de interés. Su intensidad es algo que aún se desconoce.

Y es que aunque es previsible que las presiones sobre la inflación sean moderadas (factores como la elevada competencia exterior y productividad en EEUU son estructurales; el elevado output-gap tardará tiempo en corregirse), los niveles de tipos actuales son demasiado bajos con respecto a sus niveles neutrales.

Ayer el gobernador del Banco de España consideró que el crecimiento de la zona euro está ?siendo extremadamente moderado?. Una reflexión que confirma la disposición mostrada hace unos días por el presidente del BCE a ?tomar cualquier decisión? en función de los acontecimientos.

Sin embargo, aunque sin sesgo claro de la política monetaria, ahora se hace más que complicado un nuevo recorte de los tipos oficiales cuando en EEUU se discute su subida.

Datos como el IFO de ayer, aunque en mi opinión con una lectura más negativa de la considerada por el mercado, son un buen ejemplo también de la dificultad de aplicar un último recorte de tipos.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow finalmente cerró ayer a la baja, con un descenso del 0,26%. También con descenso el Nasdaq, aunque en este caso del 1%. ¿Cautela frente a los datos económicos de la semana? ¿toma de beneficios frente a las últimas subidas? ¿un mercado cada vez más estrecho? Yo apuesto por una combinación de las tres cuestiones.

· Las bolsas europeas finalizaron ayer con moderadas subidas: el Eurostoxx50 marcó la diferencia, con un descenso del 0,29%. Y esto que el resultado de la encuesta IFO de abril en Alemania tuvo una lectura muy positiva. Una subida del dato actual (por primera vez en varios meses), aunque descenso de las expectativas (de nuevo) para el futuro. ¿Qué es lo más relevante?.

· El Nikkei finaliza hoy con un descenso del 1%. Pero también un comportamiento dispar en el resto de las bolsas asiáticas, con el Kospi bajando un 0,5% y el Hang Seng subiendo un 0,8%. Creciente cautela en China ante la posibilidad de un rebrote del SARS.

· Los mercados de Latinoamérica ayer con un comportamiento dispar, aunque las principales bolsas finalizaron al alza. En México el índice de actividad económica subió un 3,35% anual en febrero, pero bajó un 0,9% frente al dato de enero.

· El precio del petróleo en niveles de 33,7 dólares por barril. Sube ligeramente el precio del oro hasta niveles de 397 dólares por onza.

· ¿Factores a considerar hoy? En la zona euro tendremos los datos de empleo del primer trimestre en España, datos definitivos del crecimiento francés en el cuarto trimestre y balanza de pagos del área en febrero. En EEUU tendremos la encuesta de confianza de consumo de abril y ventas de viviendas de marzo.