1.79%Las vacaciones no han servido para sosegar el panorama...
Y sin que en esta ocasión haya intervenido el BOJ. De hecho, la autoridad monetaria japonesa no interviene en el mercado de divisas desde la primera quincena de marzo (suficiente para comprar 47.000 millones de dólares en este periodo).
Pero lo que más me ha llamado de los mercados es la debilidad mostrada por la deuda. Como en el caso de las bolsas, su evolución parece escasamente influida por el creciente riesgo geopolítico.
Los analistas justifican las ventas en la posibilidad de que la Fed fuerce una subida de los tipos oficiales antes de lo que inicialmente se preveía. Crecimiento de la economía y tensiones en la inflación, parecen ser sus argumentos. Siempre lo son.
SE RECRUDECE EL DEBATE DE LOS TIPOS EN EEUU
Leo una entrevista de hace unos días a un miembro de la Fed que argumenta la necesidad de ser cauteloso ante los bajos niveles actuales de tipos de interés.
Aunque también advierte que por el momento esta cautela se debe extender ante el riesgo de una recuperación económica aún no contrastada (¿inversión coyuntural o estructural?). Pero es que la discusión sobre el momento de subir los tipos oficiales en EEUU comienza a ser pública.
Hoy Parry advierte en un artículo que un nivel "neutral" de los tipos oficiales debería ser de entre el 3,5% (1-2% inflación). ¿Cuándo iniciar la subida? Nuestro hombre se muestra dudoso: la elevada capacidad de producción limita la posibilidad de tensiones en los precios.
Ahora bien, la productividad no puede crecer de forma indefinida a tasas del 4%.
En definitiva, riesgo de subida en los tipos oficiales pero no de forma inmediata. El mercado se decanta por dos subidas consecutivas de 0.25 puntos en la segunda mitad del año.
... Y TAMBIÉN EN EUROPA
¿Y en el caso del BCE? Aquí la discusión no se centra tanto en el momento de la subida de tipos como si será necesario volver a bajarlos. ¿Sería un impedimento a un recorte de tipos la evolución de las finanzas públicas?
La Comisión Europea ha vuelto a alertar sobre el déficit francés (según el Ministro francés de economía, se bajará aunque ya no lo concreta al 2005), al mismo tiempo que advierte con preocupación la evolución de las cuentas públicas en Italia y Alemania.
Welteke (por cierto, retirado temporalmente de la presidencia del Buba tras conocerse que aceptó libre de gastos una estancia de cuatro días en un hotel de lujo en Berlín en diciembre del 2000) considera que el BCE no tiene ningún sesgo en estos momentos.
Pero tanto Trichet como Papademos admiten que la evolución de los tipos oficiales en los próximos meses va a depender de los datos económicos.
En definitiva, descartan, como hacían en el pasado, que los tipos de interés actuales tengan que ser los adecuados a medio plazo. Tal vez la respuesta a esta ambigüedad esté en los datos económicos.
EL CRECIMIENTO EN LA ZONA EURO, MÁS LEÑA AL FUEGO
Recordad como la Comisión Europea revisó a la baja la previsión de crecimiento para este año hasta un 1,7%, manteniendo sin cambios la del 2005 en el 2,3% (también a la baja la previsión de inflación hasta 1,8% y 1,6% respectivamente en 2004/2005).
Es cierto que los datos conocidos durante la semana pasada en la zona euro fueron más propios de un estancamiento en el crecimiento que su desaceleración. El problema surge al considerar que estamos hablando de un crecimiento del 0,8% anual.
O menor si países como Alemania (aumento en marzo de 44.000 nuevos desempleados en términos ajustados y descenso del 0,7% en la producción industrial en febrero) e Italia (descenso del 8% anual en las ventas de coches en marzo) no mejoran sus cifras.
Por cierto, tanto el PMI de servicios de marzo como las ventas al por menor de febrero resultaron por debajo de lo previsto para todo el área.
LOS DATOS EN EEUU NO TERMINAN DE CONVENCER
Al menos los datos económicos en EEUU no son tan ambiguos. Pero tampoco tan positivos como los de la segunda mitad del 2004.
Los datos de empleo comienzan a mejorar, aunque parece prematuro afirmar que el mercado de trabajo se normaliza. ¿Qué es normalizarse en este caso? Un miembro de la Fed considera que detrás de la elevada productividad actual no hay más que incertidumbre hacia el futuro.
Incertidumbre por las empresas, que mantienen aún una elevada capacidad sin utilizar. E incertidumbre por los empleados, lo que los obliga a ser más flexibles.
Durante la semana pasada el mercado se vio de nuevo sorprendido por unas peticiones semanales de subsidio de desempleo más bajas de lo esperado, al mismo tiempo que un ISM de servicios con una fuerte subida en marzo.
¿Datos durante esta semana que comienza? Algunos tan relevantes como las ventas al por menor, IPC, producción industrial y encuesta de Philadelphia de marzo (la primer encuesta de este mes) en EEUU.
O también la inflación en la zona euro y España en marzo. Incluso la balanza de pagos en Japón. Por no olvidarnos de los beneficios empresariales del primer trimestre, especialmente en el caso de las compañías norteamericanas.
