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Pero no por la salud o posición del presidente de la Fed, si no por la salud del propio mercado.

Con todo, hay que reconocer que la reacción ayer fue de relativa entereza. Y esto a pesar de la acumulación de factores negativos.

Por un lado, un inesperado descenso en la encuesta ISM de Chicago en marzo, motivado por los nuevos pedidos, producción y especialmente empleo.

El índice de empleo rompió  a la baja el nivel de 50 hasta 49,2, corrigiendo la subida hasta 54,8 de diciembre. Un dato significativo si consideramos la dependencia que tiene el mercado de los datos de empleo.

Hoy y mañana lo podremos comprobar con la publicación de las peticiones semanales de subsidio de desempleo y los datos de empleo de marzo respectivamente.

Pero el ISM no fue la única noticia negativa ayer: también debemos considerar la decisión de la OPEP de confirmar el recorte de producción de 1 millón de barriles/día (hasta 23,6 millones de  barriles) decidido en su reunión de febrero.

MENOS PETRÓLEO EN EL MERCADO

Más aún, adelantaron de forma implícita que el mercado tendría en el primer semestre una sobreoferta de hasta 4 millones de barriles.

El ?objetivo? sería estabilizar los precios en un rango de 22-28 dólares por barril, considerando como un resultado de la especulación que en la actualidad los precios superen con creces el rango alto anterior.

¿Reacción del mercado? Más de uno se sorprendería de la caída posterior de los precios del crudo. Hasta niveles de 32,4 dólares por barril en estos momentos.

Bueno, realmente no tuvo que ver tanto con la decisión de la OPEP como con la cifra de inventarios publicada en EEUU. Un aumento del 5,7% hasta el nivel más alto de los últimos 19 meses.

Además, la administración estadounidense reconoció que analiza la posibilidad de fijar temporalmente los precios de la gasolina ante las subidas observadas en los últimos meses.

EL TANKAN INYECTA OPTIMISMO A EN JAPÓN

Hoy nos hemos levantado con la encuesta Tankan del primer trimestre en Japón. Y antes de comer conoceremos la decisión del BCE sobre los tipos oficiales. ¿Del optimismo a la neutralidad?

Optimismo en Japón, con las compañías reportando un fuerte aumento en su actividad (12 para las grandes compañías manufactureras, el nivel más elevado desde 1997).

Hasta el gobierno japonés, siempre escéptico sobre la solidez de la recuperación, ha reconocido que la economía ha mostrado una gran resistencia a pesar de la subida del yen.

Por cierto, las compañías han revisado a la baja su nivel de referencia para el dólar-yen hasta 108,4 (104 actual).

Se espera un aumento para el año fiscal 2004 de las inversiones del 7,4% para las grandes compañías manufactureras, con un descenso del 4,1% para las compañías de servicios.

Por último, el indicador de empleo (empleo excedente en las compañías) mejora hasta 4 desde 7.

MILLONES DE OJOS VIGILAN AL BCE

Sólo nos queda hablar de la decisión que puede adoptar hoy el BCE.

Tengo que reconocer que me gustaría que se materializara un recorte de tipos de 0,25-0,50 puntos. Creo que hay margen para llevarlo a cabo. Pero me temo que la autoridad monetaria aplazará la decisión un mes más.

Quizá valorando el riesgo sobre la inflación de la reciente caída del euro. También mostrándose cauta sobre el impacto en la inflación de la subida de los precios del petróleo.

Ambos factores, aunque deben ser considerados, quedan supeditados a la necesidad de dar una señal clara a los agentes económicos de que la política monetaria se encuentra con margen de maniobra para impulsar el crecimiento, una vez alcanzada la estabilidad en la inflación.

¿Posición hoy para los mercados? Reducida posición. Seguimos apostando por una futura caída de las bolsas. Niveles de resistencia de 8050-10380 para el Ibex y Dow respectivamente. Preferimos tramos largos de deuda: soporte Bund 10 años en 115,8. Objetivo del euro en niveles de 1,205 dólares. Riesgo futuro de ruptura a la baja hasta niveles de 1,18.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow cerró ayer con un descenso del 0,23%. El Nasdaq cayó al cierre un 0,5%. Tono bastante neutro de las bolsas de EEUU ayer, a pesar de los datos ISM y decisión de la OPEP. Gramlich de la Fed descartó que la autoridad monetaria esté preocupada por la posibilidad de tensiones en los precios.

· Las bolsas europeas mantuvieron un tono neutro ayer, con cierre dentro del rango ?0,15/+0,2%. La estabilidad mostrada por la inflación en marzo, al mismo tiempo que la cautela que muestran los agentes económicos hacia el futuro aumentan la especulación sobre un nuevo descenso en los tipos oficiales. Escasa reacción hoy al recorte de tipos del Banco Central de Suecia de 0,5 puntos hasta el 2%.

· La bolsa japonesa finaliza con un descenso del 0,3%, a pesar de los favorables datos de la encuesta Tankan. ¿Flujos de dinero por cross-border entre activos financieros? La última semana han mostrado una fuerte inversión neta japonesa  en renta fija exterior por 1,6 billones de yenes, superando con creces las inversión neta del exterior (84.800 millones de yenes, resultado de unas compras de renta variable por 289.000 millones y salidas de renta fija de 364.000). El resto de las bolsas asiáticas ha mantenido un tono mixto, aunque moderado: subida del 0,26% Kospi y caída del 0,08% del Hang Seng.

· Los mercados latinoamericanos ayer con ligeras subidas. En el caso de las divisas, destacar la caída del peso mexicano hasta un nuevo mínimo en 11,12 unidades por dólar. Y esto a pesar de que el gobernador del Banco Central de México actualizó sus previsiones de crecimiento para el ejercicio hasta un 3,5 % frente al rango del 3-3,5% anterior.

· El precio del petróleo en 32,5 dólares por barril. El precio del oro repunta hasta 425 dólares por onza.

· ¿Factores a considerar hoy? En la zona euro tendremos la encuesta PMI de marzo, la cifra de desempleo y la reunión del BCE. En EEUU conoceremos las cifras de desempleo semanal, ISM de marzo, precios industriales y pedidos de construcción.