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¿En qué me he equivocado? He preguntado a varios traders sobre las razones últimas de las subidas en los últimos días.

Las razones son de tres tipos:

1. La siempre útil liquidez (?hay mucha liquidez en el mercado?).

2. Las caídas habían dejado a muchas compañías con precios atractivos (?caza de gangas?).

3. Sin atentados, los inversores se han enfocado en los datos económicos positivos (?se espera un fuerte aumento de las cifras de empleo de EEUU en marzo?).

Contundentes razones, no puedo negarlo. Pero también cuestionables.

Por un lado, ya sabemos la poca sostenibilidad de la liquidez en situaciones de incertidumbre. Incluso podría decir que es un factor más negativo que positivo, precisamente porque favorece el aumento de la volatilidad.

¿Y qué decir de la valoración fundamental del mercado? Sólo recordar como se descuenta un aumento de los beneficios empresariales a medio plazo muy por encima del promedio histórico.

Por último, tengo que reconocer que yo también espero una fuerte creación de empleo de marzo el próximo viernes. Pero de ahí a aventurar que se han solucionado todos los problemas que aún lastran la recuperación mundial parece demasiado atrevido.

Además, ya vimos el año pasado como incluso los datos de empleo pueden estar acompañados de una elevada volatilidad. De forma que si finalmente se confirma una creación de hasta 200.000 empleos en marzo, esto no garantiza que pueda repetirse en los siguientes meses.

¿Conclusión? El hombre es el único animal que tropieza en la misma piedra dos veces. Pero también es el que razona y puede ponderar cualquier decisión. Por el momento, doy más probabilidad a una caída de las bolsas que a que retomen la tendencia al alza.

BOLSAS - DEUDA: UNA RELACIÓN INCIERTA

Y si las bolsas caen, la deuda debería subir. Aunque la relación entre ambos activos no parece muy elevada.

Hemos visto a la deuda subir y caer con las bolsas haciendo lo mismo o lo contrario. Los compradores de deuda han ido alternando su atractiva rentabilidad (no subida de tipos oficiales, fuerte demanda desde bancos asiáticos) con su papel de mercado refugio (terrorismo, geopolítica, caídas de otros mercados).

Es complicado que en la situación actual ambos factores dejen de tener sentido. Es más que probable que los tipos oficiales se mantengan en los niveles actuales (o incluso bajen más) durante el año. Al mismo tiempo, las dudas sobre la solidez de la recuperación nos acompañaran durante algún tiempo más.

¿Y los bancos centrales asiáticos? Es un tema importante en estos momentos. En los últimos días se han publicado diferentes artículos que, citando fuentes del BOJ, dan por finalizada la política de intervenciones  para sostener el yen.

Rápidamente el Ministro de economía japonés lo ha descartado de plano (?habrá intervenciones para limitad la volatilidad en los mercados de divisas?), al mismo tiempo que ha reiterado que el responsable de las intervenciones no es el BOJ si no el MOF.

En definitiva, es el Ministerio de economía japonés el que da las órdenes a la autoridad monetaria japonesa para limitar un valor del yen. En este sentido, el BOJ actúa como mero ejecutor (gestiona que no decide) las intervenciones.

¿Conclusión? Por el momento descartamos la posibilidad de un cambio de tendencia en los mercados de deuda. A corto plazo mantenemos la previsión de nuevos máximos en el año, especialmente en los plazos largos de la curva.

EL PROTAGONISMO NO DESEADO DEL BCE

Según un consejero del BCE, ?es cierto que los últimos datos económicos han sido débiles, aunque aún es pronto para tener ideas claras?. En definitiva, aún es pronto también para decidir un nuevo recorte de tipos.

Puedo estar de acuerdo con esta decisión, aunque también es evidente que la condición es propicia para que este recorte se lleve a cabo el jueves.

La gestión de la política monetaria por el BCE ha recibido fuertes críticas en el pasado, especialmente cuando se compara con la política llevada a cabo por la Fed.

Llama especialmente la atención como es el propio BCE el que reconoce que la rigidez de la economía europea puede llegar a dificultar la traslación de los recortes de tipos, obligando a que las decisiones de política monetaria sean incluso más intensas para que tengan el mismo éxito que para la economía norteamericana.

La petición de reformas estructurales por la autoridad monetaria se ha convertido ya en algo habitual, mientras que los últimos acontecimientos a nivel político en los tres principales países europeos pueden hacer que la aprobación de estas reformas se aplace en el tiempo.

La política monetaria sigue siendo la protagonista de la política económica de la zona euro. Un protagonismo no deseado por el BCE.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow cerró ayer con una subida del 1,14%. La subida del Nasdaq ayer fue del 1,9%. Snow volvió a mostrarse confiado con la fuerte recuperación de la economía norteamericana, anticipando un fuerte aumento del empleo. Por último, tras la entrevista ayer con el presidente del Banco Central de China se mostró convencido de las intenciones de las autoridades chinas por eliminar restricciones a su mercado de cambios de forma progresiva.

· Las bolsas europeas finalizaron ayer con subidas promedio del 1,2%. Los datos económicos conocidos ayer fueron más negativos que positivos, especialmente el descenso de los pedidos industriales del área en enero.

· El Nikkei cierra hoy por segundo día consecutivo en negativo, con un recorte del 0,2%. En el resto de las bolsas asiáticas hemos visto un comportamiento mixto: sube un 2% el Hang Seng y retrocede un 0,14% el Kospi. En datos económicos, aumento inesperado del desempleo en marzo con una mayor caída de la producción industrial (pero sube un 6,9% anual).

· Los mercados latinoamericanos mantuvieron ayer un tono neutral, en Argentina y Brasil pendientes por el desenlace de la tensión política.

· El precio del petróleo en 32,4 dólares por barril  a la espera de lo que decida la OPEP. El precio del oro en niveles de 418 dólares la onza onza.

· ¿Factores a considerar hoy? En la zona euro tendremos los precios industriales en Francia e Italia, al mismo tiempo que la tasa de desempleo de este último país. En EEUU esperamos la publicación de la encuesta de confianza de consumo. En Japón,  ya hemos comentado la publicación de los datos de desempleo y producción industrial.