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Este interés se ha reflejado en el continuo goteo de dinero internacional hacia los activos en yenes, con el último dato de 'cross-border' semanal mostrando una entrada neta de 1,1 billones de yenes en renta variable japonesa.

Sinceramente, ya nos hemos acostumbrado en el pasado a un optimismo sobre la recuperación económica japonesa (y de sus desequilibrios)  que luego no se ha correspondido con la realidad.

¿Será ésta la buena? Esta es la pregunta que todos nos hacemos.

¿EXCESO DE OPTIMISMO EN JAPÓN?

Con las autoridades japonesas como las primeras preocupadas ante un exceso de optimismo que más tarde se traduzca en una losa sobre la recuperación. Si no prestemos atención a los comentarios de hoy desde un miembro del BOJ:

1. Demasiado pronto para avanzar el final de la deflación.

2. Necesidad de intervenir en los mercados de divisas, con la inestabilidad de las monedas como uno de los principales riesgos de la recuperación.

3. Avanzar para lograr un crecimiento económico sostenible.

4. Mejorar en el sistema financiero.

En definitiva,  mejora observable en los desequilibrios pero demasiado pronto para asegurar que están totalmente superados.

EL SUPERAVIT COMERCIAL JAPONÉS BATE PREVISIONES

Bueno, pues los mercados parecen decantarse, de momento, por que la recuperación japonesa logrará asentarse en la demanda doméstica.

Esto, cuando los datos de la balanza comercial siguen ofreciendo indicios de todo lo contrario: superávit de 1,4 billones de yenes en febrero (1,1 billones era lo esperado esperado), lo que supone un aumento del 51,7% sobre el año anterior; aumento de las exportaciones del 10,3%, lo que contrasta con la caída del 1% de las importaciones.

Más aún: 45% de las exportaciones hacia Asia, con un aumento del 14,4% (desde la subida del 20,8% en enero); descenso de las exportaciones hacia EEUU del 0,7%, pero con un aumento en volumen del 5,8% anual; el superávit frente a EEUU aumenta un 6,9%, lo que contrasta con las caídas observadas en los últimos meses.

Ya hemos comentado las consecuencias de tanto optimismo sobre la economía japonesa en la bolsa. Pero es que el dólar se ha apreciado hasta niveles de 106 yenes, los niveles más altos de la moneda nipona en las cinco últimas semanas. Y de las cuatro últimas semanas en su cambio frente al euro, con un cruce de 128,45.

CAUTELA ENTRE LOS MIEMBROS DE LA FED

Fuerte demanda ayer en la subasta de treasury a 2 años, adjudicándose 13.600 millones de dólares (43,3% demanda institucional, especialmente desde Asia). Y esto pese a los comentarios de varios miembros de la Fed. 

Guynn, Minehan , Parry: en todos los casos argumentando el mantenimiento los tipos de interés en los niveles más bajos de los últimos cuarenta años (paciencia, ?por buenas razones?), aunque de forma paralela mostrando una cierta cautela sobre los riesgos involuntarios de esta política monetaria tan expansiva: ?ser paciente es una virtud, ser vigilante también lo es?.

Parry se mostró extrañado ante el menor crecimiento sobre lo previsto de los inventarios. Quizá la respuesta la pueda tener en los comentarios de Minehan para explicar por qué las compañías estadounidenses no aumentan la contratación: elevada productividad, crecientes costes laborales y mucha desconfianza. Mucha desconfianza.

LAS EMPRESAS DE EEUU OPINAN...

Esta última respuesta también se reflejó en una encuesta desarrollada entre más de 200 compañías de EEUU  publicada ayer.

¿Máxima preocupación en estos momentos? Respuestas poco coincidentes: 25% en la evolución del déficit público; 25% el desempleo; 19% terrorismo (41% un año atrás).

¿Es la balanza corriente un problema? Sólo lo afirman el 21% de los encuestados.

¿Cuándo subirán los tipos de interés oficiales? 75% consideran que la política monetaria actual es correcta; 48% esperan que los tipos oficiales se mantengan estables en los próximos seis meses; 47% esperan subidas de tipos en este período.

CHINA TOMA MEDIDAS CONTRA EL SOBRECALENTAMIENTO

Ayer el Banco Central de China elevó el coeficiente de caja para la banca de pequeño y mediano tamaño. Al mismo tiempo, pasó a un sistema de inyección de liquidez a tipo variable, al final con una subida de tipos.

Hoy un alto cargo de la autoridad monetaria se ha mostrado de acuerdo en mantener los tipos a corto plazo. También ha repetido la disposición del Banco a mantener el tipo de cambio del Yuan, en niveles racionales y equilibrados.

En nuestra opinión, el Banco Central de China podría estar dispuesto a elevar durante el año el tipo de cambio fijo del Yuan en un porcentaje de hasta el 5%.

Esto confirmaría su predisposición a ser más cauteloso sobre el elevado nivel de liquidez en la economía, moderando el riesgo tan advertido de un sobrecalentamiento económico y burbujas financieras.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow cerró ayer con un descenso del 0,15%. El Nasdaq finalizó con una subida del 0,8%. Entre el temor a atentados, riesgo geopolítico y las buenas noticias procedentes de Hewlett-Packard. Con todo, seguimos considerando una mayor posibilidad de que las bolsas rompan los niveles de soporte a corto plazo frente a un rebote desde los niveles mínimos actuales.

· Las bolsas europeas ayer planas o con ligeros descensos. Sin impacto en el repunte de la inflación de Alemania en marzo, considerándolo meramente temporal. Polémica entre el Buba y el Ministerio de economía alemán a la hora de valorar los niveles actuales de tipos de interés: correctos, según Welteke, frente a exceso de tipos reales según Clement.

· El Nikkei finaliza hoy con una subida del 1,5%. El Ministro de economía japonés vuelve a reiterar que vigilan atentamente la evolución de los mercados de divisas, de forma que se logre minimizar el riesgo de inestabilidad.

· Los mercados latinoamericanos con un comportamiento mixto, con el Bovespa llevando la peor parte. A pesar de los favorables datos de comercio exterior e inflación, los inversores mantienen la desconfianza sobre el desarrollo de la inestabilidad política.

· El precio del petróleo retrocede hasta 33,6 dólares por barril, presionado por la publicación de unos inventarios en EEUU mayores de lo previsto. El precio del oro también retrocede hasta niveles de 415 dólares por onza.

· ¿Factores a vigilar hoy? Precios industriales en España y desempleo semanal y venta de viviendas de segunda mano en EEUU.