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Hoy uno de nuestros analistas técnicos ha aventurado que podemos asistir a un rebote en el caso del Nasdaq por la solidez del soporte. Bueno, ¿y si este rebote no se produce?

En definitiva, ¿y si las bolsas rompen la tendencia alcista iniciada a finales del primer trimestre del año pasado?.

Más de uno lo puede considerar una exageración: ?un descenso del 10% entraría en lo que se define como corrección tras una subida como la observada en el último año?.

Claro, pero a mí lo que comienza a preocuparme es que la creciente incertidumbre internacional se traduzca de nuevo en incertidumbre económica.

Sería algo lógico, cuando los mercados financieros son los primeros que han reflejado esta mayor incertidumbre geopolítica y temor a los atentados. Si esto ocurriera, los inversores podrían considerar los datos económicos actuales positivos como obsoletos.

Como realmente ocurrió ayer con los datos de ventas al por menor en Italia y Francia de enero, mejores de lo esperado aunque con escaso impacto en los mercados.

LAS AUTORIDADES BUSCAN SOLUCIONES

Estoy seguro que todas estas cuestiones están siendo debatidas en estos momentos por las autoridades económicas mundiales.

Ayer tuvieron un reflejo en los comentarios de Trichet, de nuevo reiterando su outlook (previsiones) de gradual recuperación, al mismo tiempo que advertía de un replanteamiento de la política monetaria en caso de que al final no se materialice el escenario de fuerte recuperación del consumo privado y en general de la demanda doméstica.

¿Cuántas veces hemos escuchado en las últimas semanas que el consumo privado supone el principal condicionante de la recuperación económica de la zona euro? Demasiadas como para no considerarlo una advertencia.

Así, al menos, lo han contemplado los mercados de deuda, donde se comienza a especular de nuevo con un recorte de tipos en cualquiera de las dos próximas reuniones.

EEUU: PREVISIONES Y COMENTARIOS DE SNOW

Por cierto, ayer el Secretario del Tesoro de EEUU pidió a la zona euro que tomará nuevas medidas para incentivar el crecimiento.

Aunque la alusión sobre el tema que más me ha llamado la atención provino del Ministro de economía belga: ?la subida del euro no supone una amenaza para la recuperación, siempre que sea acompañada de un fuerte crecimiento económico?. Una verdad de Perogrullo.

Pero Snow también volvió a reiterar su confianza en una aceleración del crecimiento económico. Y que este mayor y sólido crecimiento al final se traduzca en un aumento del empleo. Al final, comentarios habituales en sus últimas comparecencias (y también en las de la Fed).

Menos habitual fue una calificación como ?frívolos? de algunos debates que favorecen la deslocalización de compañías (se une a la consideración de ?antipatrióticos? utilizada ayer por el canciller alemán).

Pero esto no fue obstáculo para que reconociera la necesidad de continuar con la apertura de mercados y comercio internacional: ?es un error defender estrategias que aíslen la economía norteamericana?.

JAPÓN AVANZA AUNQUE LA DEFLACIÓN AÚN ACECHA

Bueno, al menos tenemos una alegría en Japón.

Hoy la agencia de rating S&P ha revisado el outlook del país a neutral desde negativo. ¿Y un outlook positivo o elevación del rating desde el nivel de AA- actual? S&P lo consideró como prematuro, especialmente si consideramos la escasa mejora observada en las finanzas públicas.

Por el contrario, valoró de forma muy positiva la mejora económica, saneamiento de la banca, avances contra la deflación y hasta reformas estructurales en las empresas. Avances que no finalización de los problemas que presenta el país.

Siempre hemos dicho que la economía japonesa presenta dos problemas estructurales fundamentales: deflación y debilidad del sistema financiero. En ambos casos se han producido avances, aunque nosotros somos especialmente negativos sobre su continuidad.

Especialmente en la finalización de la deflación. Además, es evidente como los no residentes mantienen un mayor optimismo sobre el saneamiento de la economía japonesa a los propios residentes.

Y esto se está reflejando en una mayor presión al alza sobre el yen, con un creciente debate en las últimas semanas sobre la contradicción que puede surgir entre la política de intervenciones del BOJ en el mercado de divisas y la necesidad de aplicar una política monetaria más neutral una vez que el riesgo de deflación haya finalizado.

Las autoridades japonesas tienen la última palabra en ambos temas: ayer Fukui volvió a reiterar que no hay contradicción en la política monetaria, considerando prematuro cualquier debate sobre una política monetaria más neutral; el Ministro de economía japonés también consideró ayer que sólo una inflación del 1-2 % puede dar por cerrada la etapa de deflación.

Y entre medias, la disposición de una cifra cercana al 12% del PIB japonés para intervenir en los mercados de divisas. Optimismo sí; euforia no.

OTRA VEZ LA EXCEPCIÓN DEL REINO UNIDO

¿Contexto de tipos de interés bajos a nivel mundial? No exactamente. Pero ayer tuvimos una advertencia sobre más subidas de los tipos oficiales en el Reino Unido desde un miembro del BOE.

La política monetaria es preventiva. Y debe prevenir el riesgo de que un exceso en endeudamiento de las familias, en un contexto de crecientes subidas de precios en el sector inmobiliario, le haga susceptible de sufrir shock externos.

Además, la solidez del crecimiento económico también recomienda la aplicación de una política monetaria más neutral. ¿Cuándo será la siguiente subida de tipos? Algunos ya apuestan por la próxima reunión a principios de abril.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow cerró ayer sin cambios. Pero el Nasdaq retrocedió al cierre un 0,8%. Temor a atentados. Y en este caso acompañado de una advertencia en este sentido por parte de las autoridades norteamericanas (el último caso ha sido en la embajada de los Emiratos Arabes Unidos).

· Las bolsas europeas cerraron ayer con ligeras subidas. Oscilando entre el 0,1 del Eurostoxx50 y 0,5% el Ibex. Liebscher consideró ayer que el FX no es un objetivo para la política monetaria. Aunque sí es tenido en cuenta como una referencia más a la hora de diseñarla. UNICE publicó ayer que espera un crecimiento económico del 1,9 y 2,2% respectivamente para el 2004 y 2005 respectivamente. También fijó las previsiones de inflación en el 1,8% en ambos ejercicios.

· El Nikkei cierra hoy en positivo, con una subida del 0,7%. El resto de las bolsas asiáticas mantienen un tono ambiguo: caída del 0.5 % del Kospi frente a  la subida del 0.6 % del Hang Seng. Las compras en Japón se han centrado en bancos y real estate. Y el motivo ha sido la decisión hoy de S&P.

· Los mercados latinoamericanos mantuvieron ayer un tono neutral: subidas de las bolsas de México y Chile, con recortes en el caso de Brasil y Argentina. Fuerte crecimiento en Argentina en enero, más del 9,9%.

· El precio del petróleo escala un nuevo máximo anual en 34,8 dólares por barril. Un representante de la OPEP defiende que se mantenga la decisión de recortar la producción de crudo en 1 millón de barriles/día a partir de abril.  Por cierto, fuerte demanda de crudo desde China: subida del 30% durante el 2003 (19% en 2002). El precio del oro en niveles de 418 dólares por onza.

· ¿Factores a considerar hoy? Más datos sobre la inflación de Alemania en marzo. El primero ha mostrado un repunte del crecimiento anual hasta el 1-1,1 % desde el 0,8 % en febrero, como consecuencia de la subida de impuestos. En EEUU tendremos la demanda de bienes duraderos y venta de viviendas usadas.