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La ampliamente esperada decisión de la Fed, de mantener sin cambios las tasas de interés, a mínimos de más de cuatro décadas ha subrayado este punto. Mientras las tasas se mantengan bajas, el dólar languidecerá frente a monedas con mayores rendimientos, coincidieron la mayoría de los analistas.

Que la Fed tenga la clave del comportamiento del dólar tal vez no sea una sorpresa para los operadores, que usualmente dan la espalda al arte esotérico de usar modelos para predecir los movimientos cambiarios. Pero a los operadores les interesaría saber que los analistas, que operan tales modelos, están, por primera vez, en la misma situación que ellos.

La depreciación del dólar en los últimos dos años parece haber encontrado un suelo, aunque quizá sólo temporalmente, y los inversores están buscando indicios sobre la dirección que tomará la moneda en el largo plazo. En el último mes, el euro ha retrocedido cerca del 5% desde sus máximos récord, dándole un respiro al dólar.

Ahora algunos analistas están volviendo a los modelos para buscar respuestas acerca de cuál será el próximo movimiento. "Por meses, (los modelos) están acertados diciendo que el dólar está barato en este momento, pero no frente al conjunto de sus contrapartes", dijo Jason Bonanca, analista de divisas de Credit Suisse First Boston, en Nueva York. Los aspectos de los modelos que están funcionando bien en evaluar el dólar son "la noción de si ...la tendencia persiste aún (por el lado técnico del promedio móvil de las cosas) y si..las expectativas por la política monetaria se están registrando en forma significativa en los mercados de tasas de interés", dijo.

¿A CARA O CRUZ?

Aunque los analistas coinciden en que el panorama de la política monetaria para los bancos centrales del mundo es primordial para el dólar, algunos reconocen que no se necesita un modelo que diga esto, dado que las tasas de la Fed están a un poco apetitoso 1,0%. Un modelo es básicamente una serie de relaciones comprobadas para determinar si un elemento o varios son válidos para predecir los movimientos de las tasas de cambio.

Cuando un analista construye un sistema de relaciones entre los movimientos de los precios de los activos, como por ejemplo, el dólar y el oro, eso constituye un modelo básico. Pero algunos analistas, especialmente los especializados en análisis técnico, han llevado la construcción de modelos a otro nivel, combinando en el análisis un conjunto de mercados de activos y otros factores que podrían afectar a las monedas.

Los analistas de gráficos, que se ciñen a patrones de promedios móviles entre otros, son generalmente desestimados por los analistas de fundamentos económicos, quienes raramente reconocen que los análisis técnicos tienen bastante uso comercial práctico. "Pese a los grandes esfuerzos por parte de los analistas, para mi conocimiento, ningún modelo que proyecte la dirección que tomarán las fluctuaciones cambiarias es superior a lanzar una moneda al aire", dijo recientemente el propio presidente de la Fed, Alan Greenspan.

¿MAYORES RENDIMIENTOS?

Aún una falange de acólitos reclama que los modelos no sólo son la clave para navegar las traicioneras aguas de los mercados cambiarios, sino que pueden incrementar los rendimientos y ganancias de los operadores y administradores de carteras. Jeremy Fand, operador de WestLB, en Nueva York, presentó nuevos modelos de predicción de movimientos cambiarios a comienzos de febrero.

Ahora esos modelos están confirmando lo que los analistas de divisas estuvieron pensando por meses: que la fortuna del dólar depende del momento en que la Reserva Federal decida subir las tasas de interés, lo que haría que empiecen a subir las tasas estadounidenses, presionaría al alza los rendimientos de los bonos y atraería a los inversionistas extranjeros. El modelo fundamental de WestLB "está diciendo (que) la única cosa que importa para el dólar es la curva de rendimientos, lo cual es otra forma de decir: ¿qué va a hacer la Fed?" dijo Fand.

"La trayectoria de la política monetaria es lo más importante para el dólar", dijo Bonanca. Después de la decisión de la Fed de mantener las tasas en el mismo nivel, los modelos cambiarios posiblemente continuarán mostrando "una correlación relativamente alta con la política monetaria" del comportamiento del dólar, dijo.

Ahora los analistas "miraremos muy cuidadosamente para ver cuál será la respuesta del Banco Central Europeo a cualquier movimientos de precios (de la moneda)," especialmente una apreciación del euro, dijo Bonanca.

Otro catalizador clave al que apuntan los modelos es si Japón deja de lado las políticas de intervención del mercado. "Hasta qué punto el Banco de Japón está preparado para dejar o moderar sus intervenciones lo observaremos como un factor crítico", dijo Bonanca.