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Ayer conocimos una caída inesperada de la producción industrial de la zona euro en enero; también una caída mayor de lo previsto en el desempleo del Reino Unido en febrero, con una tasa del 4,8% desde le 5% a finales del 2003.

También la inflación confirmó su moderación en la zona euro en marzo, y de forma inesperada los ingresos personales repuntaron en enero en el Reino Unido (mayor subida mensual desde 1980), hasta una tasa anual del 6,6% desde el 3,5% anterior.

Bueno, sí hubo coincidencia en marzo entre los bancos centrales de ambas áreas al mantener la política monetaria sin cambios.

Pero con una lectura bien diferente de la situación: mientras el BCE sigue considerando que la recuperación económica no se ha afianzado, el Banco Central de Inlaterra (BOE) en las actas de la reunión de marzo, conocidas ayer, mostró claramente su preocupación sobre la fuerte demanda económica, del consumo y venta de viviendas.

Sí hubo otro punto de coincidencia en el caso del análisis sobre el mercado de divisas: en ambos casos se mostró preocupación por la posibilidad de más subidas de las respectivas monedas.

¿Conclusión? Mientras mantenemos la duda sobre el final del ciclo bajista de los tipos oficiales en la zona euro, consideramos más que probable que el BOE siga subiendo los suyos durante el año.

Frente a un diferencial actual de 2 puntos entre ambos tipos, a final de año se podría haber abierto hasta niveles de 0,75-1 puntos.

LA BAJADA DE TIPOS EN EUROPA GANA CONSISTENCIA

Issing volvió a reiterar que los tipos de interés actuales son adecuados. Que la política monetaria actual no supone un riesgo para la continuidad de la recuperación.

Dicho lo anterior, el economista del BCE alertó sobre los riesgos para el consumo privado de los atentados terroristas, conflictos internos y un escenario de guerra.

Obviamente lo consideró como ejemplos de las amenazas teóricas sobre el consumo familiar, sin relacionarlo con la situación actual. Pero es evidente que la lenta recuperación del consumo de las familias es cada vez una mayor  preocupación de la autoridad monetaria europea.

¿Mi opinión? La amenaza terrorista, combinada con una subida de los precios del petróleo e inestabilidad en los mercados de divisas, son razones más que suficientes para que el BCE se replantee un próximo recorte de tipos. Quizá no tan pronto como en abril, más probable en mayo.

NO ES ORO TODO LO QUE RELUCE...

Ayer las bolsas de EEUU cerraron de nuevo al alza. ¿Las razones? Los analistas lo argumentan por la combinación de mejores expectativas para los resultados empresariales y el comunicado del Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal.

Demasiado complicado para ser verdad. Es cierto que muchas empresas estadounidenses han corregido al alza sus previsiones de resultados para el primer trimestre. Pero sin grandes sorpresas por el momento.

Y poco podemos añadir a la cautela mostrada por la Fed tras su reunión del martes.

Por tanto, sólo resta considerar la subida de ayer como meramente técnica. La debilidad del mercado de trabajo sigue siendo la principal preocupación de las autoridades norteamericanas. Aunque si tenemos que prestar atención a los comentarios de ayer del Secretario del Tesoro de EEUU, en el fondo no habría tal debilidad.

En definitiva, ayer Snow volvió a resucitar la polémica sobre la disparidad de resultados sobre los datos de empleo en función de las estadísticas utilizadas.

La fuerza de la recuperación de la economía estadounidense sólo tendría una amenaza en estos momentos: una subida de impuestos. Y la subida de los precios del petróleo puede tener el mismo impacto negativo que una subida de impuestos.

Por cierto, Snow volvió a reiterar que la defensa del dólar fuerte puede ser compatible con que el tipo de cambio sea fijado por los mercados.

EL PRECIO DEL CRUDO CONTINÚA SU ESCALADA

¿Por qué suben los precios del petróleo? Ayer el brent a 1 mes alcanzó un nuevo máximo del año hasta niveles de 34,5 dólares por barril. Realmente ya muy cerca de los máximos observados en la Guerra en Iraq.

Los analistas los justifican por la combinación de incertidumbre (atentados en Iraq y riesgo político en Venezuela) al mismo tiempo que bajo nivel de inventarios.

Ayer mismo conocimos como los de gasolina volvieron a bajar en la última semana en EEUU, al mismo tiempo que retrocedían las importaciones de crudo.

¿Y la OPEP? Su presidente ayer alertó del riesgo que suponen estos niveles de precios para la recuperación. Pero al mismo tiempo descartó que sean una razón suficiente para detener el recorte de producción de 1 millón de barriles/día programado a partir del 1 de abril.

Por último, también debemos considerar como la subida de los precios del petróleo ayer no se produjo en solitario: el resto de las materias primas también subieron, con los precios del oro rompiendo claramente el nivel de 400 dólares la onza hasta los 406.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow cerró ayer con una subida del 1,14%. El Nasdaq finalizó con una subida del 1,6%. Hoy se espera con gran atención la publicación de la encuesta industrial de Philadelphia de marzo.

· Las bolsas europeas también ayer al alza, con subidas promedio del 1,7%. Los datos económicos conocidos ayer (especialmente la producción industrial), resultaron peores de lo previsto. Sigue resultando llamativa la estabilidad del euro frente a la subida del yen.

· El Nikkei cierra hoy con una subida del 0,4%. En el resto de las bolsas asiáticas, por el contrario, priman los recortes. Llamativa la caída del 7% en la bolsa de Hong Kong del SMIC, la tercera compañía por tamaño que se ha colocado en el mercado en lo que llevamos de año. Más llamativo cuando se esperaba en su debut de hoy una subida cercana al 20%. Otras compañías chinas también han retrocedido, con el detonante de la publicación de unos resultados más débiles de lo previsto por China Mobile. Por último, el Ministerio de finanzas japonés ha vuelto a reiterar su intención de limitar la volatilidad en los mercados de divisas. La especulación sobre el final de las intervenciones a favor del dólar se ha traducido en un descenso de la moneda norteamericana hasta niveles de 107,5.

· Los mercados latinoamericanos ayer con subidas. Sorpresa ayer cuando el Banco Central de Brasil recortó su tipo oficial en 0,25 puntos.

· El precio del petróleo en 34,5 dólares por barril. El precio del oro en 406 dólares por onza

· ¿Factores a considerar hoy? Encuesta de Philadelphia y peticiones semanales de desempleo, esta tarde en EEUU. En la zona euro esperamos la publicación  de los costes laborales del cuarto trimestre. En el Reino Unido conoceremos las ventas al por menor de febrero