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Pues estos son los dos retos con los que se enfrenta el nuevo gobierno español. También el anterior. Aunque a muy corto plazo los inversores van a estar pendientes de otros temas, con una mayor sesgo político.

Con todo, a mi me preocupa la posición de la economía española en un mundo cada vez más global y abierto.

¿Qué hará hoy la Fed? Bueno, nadie duda del mantenimiento de los tipos oficiales en el 1% actual. En el fondo, pocos dudan que este nivel se mantendrá durante el año.

Si antes de los atentados de Madrid  la escasa creación de empleo limitaba la posibilidad de subidas de tipos, después del jueves es la incertidumbre sobre el terrorismo lo que puede motivar a la Fed a mantenerlos.

¡Sólo el paso del tiempo puede poner las cosas en su sitio! Claro, siempre ha sido así.

La diferencia ahora es que vamos a estar más pendientes que antes de los datos económicos para confirmar que la recuperación económica sigue su curso.

PROBLEMAS EN LAS LOCOMOTORAS MUNDIALES

Ayer Issing, del BCE, veía muy improbable que el crecimiento europeo se consolidara sin aumento del consumo privado. Sin duda, esto pasa por una aportación nula (como mínimo) del sector exterior.

En EEUU la Fed ha repetido hasta la saciedad que la recuperación de la inversión es prioritaria para que la recuperación se afiance, aunque en este caso se espera (como máximo) que el sector exterior tenga una aportación nula.

¿Y el consumo privado? Hace ya mucho tiempo que las autoridades norteamericanas sólo esperan que su desaceleración no sea violenta.

¿Y Japón? Curiosamente, sus autoridades ven por el momento una influencia muy marginal de la actual aversión al riesgo de los inversores.

JAPON DEJA ENTREVER UN CAMBIO DE TENDENCIA

Hoy el BOJ, al mismo tiempo que ha mantenido su política monetaria, se ha mostrado optimista para el futuro: crecimiento lento, consumo privado al alza, aunque moderación de la deflación sólo por factores temporales como son la subida de los precios de las materias primas.

¿Un escenario suficiente para un incipiente cambio en la política económica y cambiaria?

Fukui lo ha rechazado de plano. ?Aún es pronto para dar por cerrado el riesgo de deflación?. Incluso, ?las intervenciones para limitar la inestabilidad en los mercados de divisas no son inconsistentes con la política monetaria actual?. Esta última fue una crítica implícita en el último discurso de Greenspan.

Una afirmación importante la del gobernador del BOJ, cuando hoy hemos podido leer en un periódico japonés como las autoridades anticipan un cambio en la política de intervenciones cuando finalice el año fiscal en marzo.

?Las intervenciones van a continuar mientras el mercado de divisas esté dominado por la especulación?; ésta ha sido la respuesta del Ministro de economía japonés.

Con todo, quizá el periódico y el Ministro tengan un fondo común: un descenso de las intervenciones debido a un descenso también de las repatriaciones de fondos de inversores japoneses a partir de abril.

¿CÓMO HAN ENCAJADO LOS MERCADOS EL '11-M'?

Ya sabemos como han reaccionado las bolsas, deuda y divisas ante los últimos acontecimientos.

En el caso de las bolsas, la mayoría de los índices de los países desarrollados están ahora por debajo de los niveles de diciembre pasado.

La deuda se ha acercado a los máximos de los últimos años. 

El dólar ha mantenido niveles, con el mercado reduciendo previsiones sobre nuevas caídas durante el año.

LAS MATERIAS PRIMAS, EN EL PUNTO DE MIRA

¿Y las materias primas? Hoy Fukui ha considerado que los niveles actuales de precios pueden tener un impacto limitado en la economía japonesa.

Y esto cuando la mayoría  de los analistas ven un impacto negativo en los beneficios de las compañías y meramente temporal para detener la deflación. Con todo, puede llegar a sorprender la estabilidad mostrada por los precios de las materias primas en los últimos días.

El precio del petróleo en niveles de 33,5 dólares por barril (cierto, a pesar de la decisión del gobierno de EEUU de reducir las compras de petróleo para las reservas estratégicas) y del oro sin sobrepasar el nivel de 400 dólares por onza.

¿No será por los elevados ya de por si niveles en los precios? Sólo unos datos: en febrero las exportaciones de cobre alcanzaron un record histórico de 865,5 millones toneladas, con un aumento del 16,7% sobre el mes de enero y  del 54, % sobre un año antes.

En la presentación del informe, el Banco Central de Chile argumentó que buena parte de la demanda procedió de China.

¿Posición hoy para los mercados? ¿una recuperación? Demasiado pronto. En definitiva, hemos entrado en un contexto de inestabilidad en los mercados.

Inestabilidad con una claro fondo vendedor. Importante por el momento respetar niveles de soporte de 7600/1000 para el Ibex y Dow. En deuda seguimos largos, especialmente en los tramos largos. Euro - dólar entre 1,22-1,24.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow cerró ayer con un recorte del 1,3% (-3,4% en el año). El recorte del Nasdaq fue del 2,2%(-4,6%). En definitiva, aversión al riesgo de los inversores. ¿Cuándo desaparecerá? Cuando lo haga la sensación de riesgo. Hoy todos los medios advertían de medidas adoptadas por los diferentes gobiernos para limitar la posibilidad de atentados.

Y en algunos casos, tomaban el cambio de gobierno en España como un ejemplo para aquellos países que tienen elecciones durante este año. Las más cercanas en el caso de Australia y el propio Estados Unidos

· Las bolsas europeas finalizaron ayer con grandes recortes, en promedio del 2,8% (Ibex ?4,2%). Hoy los datos económicos, especialmente la encuesta ZEW, no debería tener una lectura positiva por los inversores. Con todo, las bolsas mantienen un crecimiento nulo en el año, frente a los recortes de las bolsas USA

· El Nikkei cierra hoy con un recorte del 0,7%. El resto de las bolsas asiáticas también a la baja, aunque de forma moderada

· Los mercados latinoamericanos cerraron ayer con recortes. En México el crecimiento de la producción industrial en enero fue inferior a lo esperado. El presidente Fox volvió a pedir un consenso con la oposición para las reformas estructurales que precisa el país

· El precio del petróleo en 33,5 dólares por barril. El precio del oro en 400 dólares por onza

· ¿Factores a considerar hoy? En EEUU reunión de la Fed. Antes los indicadores de viviendas iniciadas y permisos de construcción. En la zona euro, la encuesta ZEW en Alemania, IPC de Italia. En el Reino Unido también conoceremos los datos de inflación