----¿Cómo afectará el '11M' a la recuperación económica?
O fácil, si consideramos el aumento a la aversión al riesgo por parte de los inversores.
¿Tendrá impacto en la recuperación económica? Esta es la pregunta más habitual ahora en los mercados. Sinceramente, espero que no. Pero también debo reconocer que me preocupa la importancia de los mercados en la economía real.
También, los ?desequilibrios? de partida que presentaba la recuperación: inflación en mínimos, escasa creación de empleo, inestabilidad en los mercados de divisas.
?Es importante no dejarse llevar por las emociones?; esta suele ser la recomendación habitual de los analistas en este tipo de situaciones. Yo lo comparto. Pero también reconozco que ahora tenemos mucho más que perder, en términos de los mercados financieros y economía real, que hace un año.
REACCION DE LOS MERCADOS AL 11-M
Las bolsas europeas cayeron en promedio un 3%; las norteamericanas retrocedieron al cierre un 1%; las asiáticas han profundizado los descensos hoy, con un recorte del 1.5 %.
La deuda, en un contexto de fuerte inestabilidad, alcanza en estos momentos el nivel más alto del año (niveles mínimos de tipos desde junio del año pasado). La curva de tipos aplanándose.
El mercado de divisas mantuvo un tono moderado, lo que no impidió que el euro oscilara entre niveles de 1,216-1,235 dólares
Pocas variaciones en los mercados de materias primas, con lo único destacable la subida del precio del petróleo hasta niveles de 23,5 dólares por barril.
Volatilidades al alza, en el caso de las bolsas hasta los niveles más altos desde octubre del año pasado.
EUROPA: ANTES DE RECUPERARSE DEBE ACLARARSE
¿Qué pensaban las autoridades económicas europeas? Y reconozco que hago esta pregunta en pasado, intentando aislar (si esto es posible) el efecto de los atentados de ayer.
Ya no es sólo que el presidente Buba planteara ayer cuestiones difíciles de encuadrar en el escenario inicial de debilidad del crecimiento económico europeo. Pero es que más tarde el economista jefe de la entidad consideró que las perspectivas de inflación actuales no eran muy diferentes de las mantenidas en diciembre.
Algo no me cuadra: la inflación alcanzó en febrero de este año un crecimiento anual del 1,6% en la zona euro y 0,8% en Alemania, los niveles más bajos desde hace bastante tiempo; varios miembros del BCE anticiparon en diciembre un aumento de la inflación en los primeros meses del año como consecuencia de la subida de las tarifas e impuestos en varios países.
Pero aún más: Remsperger consideró también que el BCE debe mantenerse vigilante ante el exceso de crecimiento de la liquidez. Esta advertencia, cuando en los últimos tres meses la M3 se ha ajustado en crecimiento anualizado al objetivo del 4,5 %, es ciertamente desconcertante.
Pero este desconcierto se mantiene al escuchar a otro miembro del BCE como debemos desconectar la evolución del euro del crecimiento económico.
Una cosa es considerar que la subida del euro puede quedar compensada por el crecimiento económico internacional. Pero otra bien distinta es despreciar de plano que la evolución de la moneda pueda impactar en el crecimiento.
En mi honesta opinión, deberíamos intentar separar los deseos con las realidades. Y la realidad es que la economía europea precisa un escenario de tipos de cambio estable, con el euro no excesivamente apreciado.
Un nivel del euro por encima de 1,3 dólares puede limitar el margen de crecimiento europeo en los próximos años hasta niveles del 2/2,5%. ¿Un crecimiento aceptable? No en mi opinión.
LAS PILDORAS DE UN GREENSPAN OPTIMISTA
Greenspan se mostró ayer especialmente incisivo sobre la orientación de la política fiscal de EEUU: ?demasiados compromisos para ser asumidos a largo plazo?.
El presidente de la Fed se mostró más partidario de recortar los gastos en infraestructura que en educación.
?El recorte de impuestos sigue siendo necesario para fortalecer la economía?. Además, se mostró partidario de no poner trabas al comercio mundial. Y de nuevo repitió su optimismo para la recuperación del empleo, aunque reconociendo su carácter de indicador económico retrasado.
