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Bueno, pues el tema es como sigue: la balanza comercial China registró un fuerte déficit en febrero, continuando el saldo negativo de enero.

En febrero fueron 7.900 millones de dólares, resultado de un aumento del 39,5% en las exportaciones y del 77% en las importaciones. En los dos primeros meses la subida de las exportaciones ha sido del 28,7%, muy por debajo del 42% de las importaciones.

No es extraño tras estos datos que el Ministro de Exteriores chino haya afirmado que la reforma del sistema de tipo de cambio fijo del Yuan, aunque mejorable, no tiene porqué dar lugar a una revalorización de la moneda china.

Y para más énfasis en esta idea, un alto cargo del Banco Central ha delimitado que los probables déficit comerciales a medio plazo podrían finalizar presionando a la baja al Yuan.

Todo esto mientras el representante comercial del gobierno de EEUU ha vuelto a repetir que es necesario una mayor apertura de las economías China e India. ¿A qué les sorprende todo esto?

Quizá no tanto que les comente que la producción industrial china aumentó un 23,2% anual en febrero, más del 16,6% en los dos primeros meses.

Por cierto, en un reciente informe, S&P reflexionó sobre la elevada especulación actual con relación a un ajuste al alza del Yuan (lo valoró entre 40.000/50.000 millones de dólares). Bien, pues un alto cargo chino consideró ayer que este tipo de ?inversiones? podría tener un elevado coste para el que las protagoniza.

ARGENTINA Y EL FMI: UNA RELACIÓN DE AMOR Y ODIO

Y es que la situación actual de la economía y los mercados dista mucho de estar clara. Como nos ocurrió ayer en el contencioso FMI-Gobierno argentino.

Todo apuntaba a un default en el pago de la deuda por el segundo, en vista de las posiciones enfrentadas de ambas partes. Pero al final el Gobierno argentino dio la orden de pago al Banco Central. Y el FMI reconoció que habrá una nueva aprobación en la revisión del acuerdo firmado en septiembre.

¿Cómo es posible esta solución de última hora? Como en cualquier acuerdo, ambas partes reconocen que el otro se ha plegado a sus exigencias.

En el caso del FMI, porque hay un compromiso del Gobierno argentino (otro más) de acelerar las negociaciones con los acreedores internacionales. Por parte del Gobierno, porque el FMI hace honor al acuerdo firmado en septiembre y con metas claramente cuantitativas.

Conclusión: es difícil, casi imposible, prever qué puede pasar en los próximos meses en Argentina. A nivel económico, la situación está más clara: un crecimiento previsto para este año del 5%, por debajo del 8% con que finalizó el 2003. ¿Y más adelante? Veremos.

TODO SE ENDEREZA EN JAPÓN MENOS LOS PRECIOS

Ayer advertíamos de la disparidad de opiniones sobre la revisión del crecimiento del PIB de Japón durante el cuarto trimestre.

Por un lado, con una buena parte del mercado apostando por un aumento del crecimiento hasta el 7,6% anualizado; por otro, una revisión a la baja hasta niveles del 6,5%.

Al final han acertado estos últimos, aunque no por las razones que se esgrimían. Es cierto que el crecimiento se ha revisado a la baja hasta un 1,6% trimestral desde el 1,7% inicial.Pero la revisión ha venido de la mano de una caída en la cifra de inventarios y gasto público.

Mientras, el gasto privado se ha mantenido y se ha revisado al alza la inversión empresarial hasta un 6,1%.

¿Y los precios? En el fondo, su revisión a la baja ha sido el verdadero factor negativo del dato de crecimiento: hasta un ?2,7% desde el ?2,6% inicial y ?2,1% durante el tercer trimestre.

Tras esta cifra, el Gobernador del BOJ ha delimitado el principal riesgo de la economía japonesa: que los tipos de interés reaccionen de forma prematura al alza. Y con ello se refiere sin duda a los tipos de interés a medio y largo plazo.

También ha subordinado el cambio de orientación de la política monetaria a finalizar con la deflación. Por último, ha reforzado su posición anterior de evitar la volatilidad excesiva en los mercados de divisas.

LAS BOLSAS EUROPEAS SE DESLIGAN DE LAS DE EEUU

¿Mercados hoy? ¿Se han fijado en el peor comportamiento relativo de las bolsas de EEUU frente a las europeas? Algunos responderán con un ¡ya era hora!.

Cierto, aunque yo desconfío de una normalización tan rápida y evidente en el diferencial de valoración de ambos mercados. Esto sólo puede significar una cosa: mayor riesgo de caída en las bolsas europeas frente a las norteamericanas a muy corto plazo.

Y esto lo hago compatible con mercados muy soportados. En definitiva, seguirá el goteo a la baja de los principales índices.

¿Niveles de 8200 en el Ibex? Sin duda, compatibles con el 10300 en el Dow. Pero mayor riesgo en las próximas semanas de que el Ibex se aproxime a 8000 frente a un Dow más sostenido.

En la deuda neutrales a muy corto plazo, aunque esperamos un mayor descenso en las rentabilidades de medio y largo plazo de la curva. Rango para el euro: entre 1,218/1,24 dólares, aunque vemos más peligro de ruptura de la parte baja frente a la resistencia.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow cerró ayer con un descenso del 0,7%. La caída del Nasdaq fue ayer más moderada, de 0,25%. En lo que llevamos de año ambos índices se mantienen planos o con un descenso del 2% respectivamente. ¿Razones para los descensos ayer? No hay novedades. Y esto es importante resaltarlo: el mercado necesita buenas noticias para mantener niveles. Algo que debemos recordar para los próximos días. Algunos inversores comienzan a pensar en los beneficios del primer trimestre.

· Las bolsas europeas bajaron al cierre en promedio un 1,2% (el Eurostoxx50 sube un 6,3% en el año). Ayer el crecimiento en enero de la producción industrial de Alemania fue más bajo de lo esperado, con una caída del 0,1% frente a la subida del 0,5% prevista. Pero sin construcción, la subida fue del 0,7%.

· Las bolsas asiáticas hoy a la baja: del 0,8% el Nikkei, 1,4% el Hang Seng y 1,8% el Kospi. Con todo, los bancos han tenido un mejor comportamiento relativo.

· Los mercados latinoamericanos con un comportamiento ayer irregular: subida del 5,9% del Merval tras el acuerdo entre el Gobierno argentino y el FMI y caídas en el resto de los índices. En Brasil el mercado se vio presionado por un dato de inflación IGP-DI peor de lo previsto en febrero.

· El precio del petróleo cae hasta 32,7 dólares por barril. Rumores sobre un aviso de las autoridades saudíes sobre un recorte de la producción en abril. El precio del oro en 400,1 dólares por onza.

· ¿Factores a considerar hoy? En la zona euro los datos de precios industriales y balanza corriente en Alemania, en línea con lo esperado. La mejora de la balanza comercial en enero se ha debido más a un descenso de las importaciones (-0,2%) que a la mejora en las ventas (+0,4%). Además, en Italia tendremos el desglose del crecimiento durante el cuarto trimestre. En EEUU conoceremos los datos de la balanza comercial e inventarios.