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También sobre la caída del dólar y las intervenciones desde bancos centrales asiáticos para detenerla.

En el caso concreto de Japón, consideró que la situación económica y las expectativas de mejora en la deflación han llegado a un punto en donde la continuidad de las intervenciones puede ser problemática.

Es curioso como este comentario coincide con la petición hace unos días desde una fuente no identificada del BOJ de un mayor margen para actuar por la autoridad monetaria (¿dejar de intervenir?).

También en las actas de la reunión de enero, conocidas ayer, se observan las primeras críticas sobre la laxitud de la política monetaria.

PREOCUPA LA LIQUIDEZ EN CHINA

Pero Greenspan también se refirió ayer a China. Advirtió sobre el riesgo de sobrecalentamiento de la economía, aunque dudó sobre los hipotéticos efectos positivos de una liberalización de los mercados de capital en aquel país. Entonces, ¿qué hacer? lo fundamental en este momento: reducir la liquidez en el país.

Quizá una apreciación del Yuan dentro de un sistema de tipo de cambio fijo sería la mejor solución a muy corto plazo (esta es mi opinión).

LAS VENTAJAS DE UN DÓLAR FLOJO YA NO SON UN SECRETO

Greenspan también habló del hipotético impacto positivo de la caída del dólar: puede contener, que no corregir, el déficit de la balanza corriente. Incluso descartó que un descenso de las compras de activos en dólares por bancos centrales asiáticos pudiera tener un fuerte impacto en los mercados de EEUU.

Y volvió a referirse a la necesidad de reducir el déficit público de EEUU, como el principal factor para evitar el riesgo que conlleva un creciente déficit corriente.

Y la principal cuestión en estos momentos: ¿cuándo subirán los tipos oficiales en EEUU? En algún momento, aunque de nuevo aludió a la necesidad de mantener la cautela frente a supuestos imprevistos. Y esto partiendo del margen de actuación que ofrece el control de la inflación.

JAPÓN MIRA HACIA OTRO LADO

Rápidamente el gobierno japonés ha descartado que los comentarios de ayer de Greenspan supongan una crítica a la política ? de limitar la volatilidad del yen? desarrollada en los últimos meses.

El mismo portavoz también ha reiterado que se mantiene este objetivo a corto plazo: no fijar un nivel determinado para el yen, pero limitar sus fluctuaciones.

Con todo, ayer surgieron rumores (en mi opinión poco fundados sobre la intervención del BOJ para mantener el yen por encima de 110). La cuestión para muchos analistas es si el crecimiento económico japonés es sostenible.

En definitiva, si el gobierno japonés podría permitir una apreciación del yen (a diferencia del euro, los estudios de PPA (*) llevan a que el yen está depreciado en los niveles actuales). También si los principales desequilibrios de la economía (deflación y debilidad del sistema financiero) están en un proceso de superación.

Hoy mismo hemos conocido como el banco Mizuho se dispone a devolver 500 millones de yenes al Gobierno.

LA DEFLACIÓN PERSISTE

Con relación a la deflación, es francamente difícil sentirse optimista sobre su superación (y el riesgo de una mayor subida del yen es coherente con este planteamiento).

 Aunque siempre se puede ser optimista ante su estancamiento, en un contexto de baja inflación a nivel mundial. En definitiva, el debate sobre la orientación futura de la política monetaria japonesa es evidente en estos momentos.

Y la subida de los tipos de interés a diez años en los últimos días (pobre subasta el martes, lo que ha llevado a una subida de tipos hasta el 1,4%) es el mejor ejemplo.

LA SITUACIÓN DE LOS MERCADOS

¿Mercados hoy? Cualquier opinión sobre las bolsas hoy debe partir de una cuestión clave: ¿podemos seguir asistiendo a un comportamiento diferente entre las bolsas de EEUU y el resto?

Ayer volvimos a ver descensos en las bolsas estadounidenses (en buena parte corrigiendo las subidas del lunes), mientras que las europeas cerraron al alza.

Los inversores de EEUU se mostraron muy cautelosos ante la publicación de los datos de empleo de febrero el próximo viernes. ¿Más de 150.000 empleos? Sin duda sería una sorpresa positiva. Aunque, en mi opinión, cada vez menos sorpresa considerando los niveles altos actuales desde una perspectiva técnica.

En definitiva, caídas hoy en las bolsas europeas como de hecho se han producido en las asiáticas. ¿Y para la deuda? Muchos creyeron identificar en los comentarios ayer de Greenspan una amenaza de subida de los tipos oficiales.

Además, también hay cierto temor a que un descenso de las compras de deuda por los bancos centrales asiáticos precipite la ?normalización? al alza de las rentabilidades. Demasiados temores, en buena parte infundados (al menos a muy corto plazo).

Aunque no descartamos niveles más bajos para la deuda a muy corto plazo (115,09 en el bund), los vemos como una buena oportunidad de compra para los próximos días.

Por último, parece bastante probable que el euro intente niveles más bajos en su cruce frente al dólar  y al yen a muy corto plazo. Pero también lo es que niveles de 1,18/1,19 dólares son poco sostenibles en un mercado tan técnico como el de divisas en la actualidad.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow cerró ayer con un descenso del 0,8%. El Nasdaq retrocedió un 1,1%. Bernanke, de la Fed, volvió a repetir ayer que no espera tensiones en los precios a corto plazo,  de la misma forma que considera que las empresas pueden absorber las subidas actuales de los precios del petróleo. En relación con la elevada productividad, se mostró confiado en su progresiva corrección.

También tuvo comentarios con respecto a la presión sobre las autoridades chinas para que flexibilicen el Yuan: ?llevará su tiempo?. Por último, aunque consideró ventajoso mantener un sistema de tipo de cambio fijo, advirtió del riesgo de provocar especulación en los mercados de capitales.

· Las bolsas europeas finalizaron ayer al alza, con subidas promedio del 0,7%. Datos económicos mixtos los publicados ayer, aunque la lectura del fuerte incremento de las ventas al por menor en  Alemania en enero fue positiva.

· El Nikkei cierra hoy con un descenso del 0,08%. En el caso del resto de las bolsas asiáticas, con descenso del 1,9% del Hang Seng y del 0,4% del Kospi.

· Los mercados latinoamericanos finalizaron ayer con un comportamiento irregular: Subida de la chilena, en menor medida de la argentina y brasileña (esta última tras corregir un descenso inicial del 0,8%) y caída del mercado mexicano

· El precio del oro sigue corrigiendo hasta niveles de 390 dólares por onza. El precio del petróleo por debajo de los 34 dólares por barril, a la espera de la publicación de los inventarios de EEUU mañana

· ¿Factores a considerar hoy? En la zona euro tendremos la publicación del PMI de servicios de febrero y los precios industriales de enero. En EEUU también el ISM y el Libro Beige

* PPA: PPA es la paridad del poder adquisitivo o poder de compra. Se refiere al tipo de cambio de equilibrio de las monedas. En definitiva, al tipo de cambio que equilibra los diferenciales de precios. Obviamente depende del momento de partida del que se parta (o nivel de equilibrio previo de precios y tipo de cambio). Pero, en general, se admite que el cambio dólar-yen de equilibrio debería estar más cerca de 100 que de 110. En el caso del euro-dólar este nivel está más cerca de 1,15 que de 1,25.