Finanzas.com

Pero la deuda continuó su recorrido al alza, alcanzando un nuevo mínimo de rentabilidad en el año.

De forma paralela, las bolsas finalizaban con ligeras subidas (en este caso en mayor medida el Nasdaq), justificadas más por la subida del dólar que por una mejora de los datos económicos.

Recordad cómo el miércoles las ventas de viviendas registraron un descenso mayor de lo previsto en enero, uniéndose a otros datos que comienzan a anticipar una moderación de la construcción.

EL DÓLAR, PROTAGONISTA, MIRA DE REOJO  LOS TIPOS

Pero el dólar salvó la jornada. ¿Y por qué subió el dólar? Los mismos analistas de los que he hablado al principio de la nota lo argumentan por la proximidad de la primera subida de los tipos oficiales.

Sinceramente, aunque estoy de acuerdo en que un cambio de orientación de la política monetaria tendría una lectura positiva para el dólar, no acaba de enlazar la conferencia ayer de Greenspan con una mayor aproximación de la subida de tipos.

De hecho, ayer se mostró especialmente explícito sobre el tema: descartable pensar en una subida de tipos a corto plazo. Pero es que, además, consideró que falta mucha información para una decisión de este tipo.

No, la subida del dólar (a diferencia de lo ocurrido el viernes, la contrapartida ahora fue el euro y no el yen) parece corresponderse con los comentarios del Canciller alemán (?en mi viaje a EEUU voy a tratar personalmente con Bush  sobre la caída del dólar?), un aumento de la presión política sobre el BCE para que tome medidas que detengan una futura apreciación del euro y los rumores sobre un acuerdo entre el BOJ-BCE para intervenir en el mercado (los niveles serían 1,35 dólares).

Y todo lo anterior mientras los precios del petróleo alcanzan un nuevo máximo anual hasta niveles de 32,6 dólares por barril. Cada vez más cerca de los niveles de febrero del 2003 y sin una guerra por medio que nos sirva de justificación.

GREENSPAN NO FUE EL PROTAGONISTA... AYER

Aunque una conferencia de Greenspan siempre se convierte en el principal centro de atención, lo cierto es que fueron más interesantes ayer los comentarios de otros dos miembros de la Fed.

Es cierto que menor en el caso de Pianalto, que volvió a apelar a la elevada productividad para justificar el escaso crecimiento del empleo (entre noviembre de 2000 y la actualidad, pérdidas de empleo de 2,1 millones de puestos).

Aunque, eso sí, consideró no sólo que el mercado de trabajo ya estaba mejorando como que la debilidad mantenida hasta el momento no afectaría a la solidez de la recuperación.

Por cierto, es la primera vez que un miembro de la Fed abre la puerta a la posibilidad de justificar parte de la caída del empleo en el sector manufacturero a la deslocalización de compañías industriales hacia países de menores costes.

Pero fueron mucho más relevantes los comentarios de Poole:

1. La ambigüedad de los datos económicos es una buena razón para mantener los tipos de interés.

 2. La elevada credibilidad de la Fed le permite enfrentarse ante un repunte temporal de la inflación.

3. Con todo, el mercado sigue sin mostrar temores al repunte de la inflación.

4. El discurso de la Fed no cambia por una matización en el lenguaje (sin duda, el paso del ?considerable periodo de tiempo? anterior hasta la ?paciencia? actual).

5. La debilidad del mercado de trabajo no pone en riesgo la continuidad del crecimiento.

LOS TIPOS SIGUEN CAYENDO

Lo cierto es que los tipos de interés volvieron a caer, sin duda también favorecidos por los resultados de la subasta de treasury a 2 años: 2,43 veces la demanda superó a la oferta de 26.000 millones de dólares, con más del 44% de las peticiones originadas por inversores indirectos (42% en enero; especialmente de bancos centrales de otros países).

En definitiva, la demanda de bancos centrales asiáticos sigue presionando a la baja a los tipos de interés. Y es una situación que no tiene visos de variar a corto plazo.

A pesar de la opinión de algunos, como es el caso de Stark, miembro del Buba, el banco central alemán (Bundesbank). Por un lado, reiteró que para la economía europea es más importante el crecimiento mundial que la apreciación del euro.

También que el crecimiento económico en la zona euro seguía su curso, sin que datos como el resultado de la encuesta IFO de febrero hubieran afectado a sus previsiones.

Por último, se mostró convencido de que el modelo actual de crecimiento de EEUU (elevados déficit, público y exterior) tendría como limitación su financiación con el ahorro exterior.

JAPÓN APUESTA POR LA CONTINUIDAD

Finalmente, no puedo dejar de lado los interesantes comentarios de hoy del gobernador del BOJ. Y es que tras la reunión de la autoridad monetaria japonesa, Fukui ha reconocido que no espera cambios en los tipos de interés durante el año.

También se ha mostrado convencido de que la subida de los precios de las materias primas no tendrán un impacto significativo en la inflación.

Por último, ha justificado los descensos en los tipos de interés a largo plazo en los mercados internacionales (es la ventaja, o el inconveniente en algunas ocasiones, de la existencia de mercados globales), y ha considerado que tras el G7 los mercados de divisas parecen más encauzados

¿Mercados hoy? Tras el cierre positivo de las bolsas de EEUU ayer, continuado con los mercados asiáticos hoy, es más que probable que el inicio de las bolsas europeas sea también al alza.

¿Se mantendrá? Seguimos apostando por la cautela, con posiciones cortas por encima de 10.600 en el Dow y 7.300 en el Ibex.

En la deuda seguimos positivos, con objetivo para el Bund en los próximos días hasta niveles de 116,24. Esperamos que el euro marque un suelo en niveles de 1,247 dólares y que el dólar se cambie por encima de los 109.2 yenes.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY

· El Dow cerró ayer con una subida de 0,3%. La subida del Nasdaq fue mayor, hasta 0,56%. ¿Razones? Corrección respecto a los últimos descensos, elevación de las previsiones de beneficios para el primer trimestre (por encima 14%) y especialmente la subida del dólar. Aunque esto último se ha demostrado en el pasado como una argumentación poco sólida. Por cierto, segundo responsable de un gobierno europeo que habla de la necesidad de bajar el euro hasta niveles de paridad con respecto al dólar. Hace unos meses fue Berlusconi, mientras ayer fue Schroeder

· Las bolsas europeas cerraron ayer con alzas moderadas: El Eurostoxx50 del 0,22%. El mercado siguió analizando con detalle la cautela del resultado de la encuesta IFO, con los empresarios alemanes mucho más prudentes sobre un potencial impacto negativo de la subida del euro. Aumenta la especulación sobre la posibilidad de que el BCE recorte los tipos oficiales

· El Nikkei ha cerrado hoy con una subida del 1,4%. En el resto de las bolsas asiáticas el comportamiento ha sido irregular: descenso del 0,23% del Kospi y subida del 0,4% del Hang Seng. ¿Qué han comprado? Especialmente exportadoras. Hoy hemos conocido un inesperado aumento de las ventas al por menor en enero, hasta un aumento de 1,2% anual frente al descenso previsto del 0,9%

· Los mercados latinoamericanos con un comportamiento ayer irregular, aunque el Bovespa cerró con subidas. En Argentina, pendientes de la negociación entre Lavagna y los representantes del FMI

· El precio del petróleo alcanza niveles de 32,6 dólares por barril. Pero el precio del oro baja hasta 399 dólares por onza

· ¿Factores a considerar hoy? En EEUU tendremos el desempleo semanal, ventas de viviendas nuevas y pedidos duraderos. En la zona euro tendremos el dato de la M3 de enero, el IPC de febrero en Italia y los precios de producción en España en enero. En Japón ya hemos visto el inesperado aumento de las ventas al por menor