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De esta forma, la semana finalizó con ligeras caídas acumuladas en los mercados de EEUU (del ?0.3% en el caso del Dow <.DJI>,  y ?1.4% para el Nasdaq <.NDX>).

Pero con subidas, también moderadas, en los mercados europeos: entre el 1.0-1.7 % en la mayoría de los principales índices del área. Con todo, es cierto que el tono más sombrío de las bolsas mundiales durante los últimos días ha comenzado a generar dudas sobre la continuidad del rally alcista, casi ininterrumpido desde el segundo trimestre del año pasado.

Los analistas que mantienen la recomendación de comprar la subordinan a la recuperación de la economía y los precios más caros, en términos relativos, de otros mercados alternativos.

Por el contrario, los que argumentan que la subida de las bolsas en los últimos meses ha ido demasiado lejos, justifican su afirmación en sus precios altos desde una perspectiva histórica.

Para ellos el hecho de que los tipos de interés se mantengan bajos o continúen las compras en real estate no es tanto una garantía como un riesgo añadido a considerar.

Sinceramente, ambas argumentaciones son dignas de crédito. Y en momentos de indefinición como el actual, son lo suficientemente válidas como para considerar que el mercado puede mantener un tono neutral a muy corto plazo.

Para el resto del año, nos inclinamos más por niveles más bajos para los mercados de EEUU. Incluso en niveles inferiores a los del final del año. Para las bolsas europeas aún esperamos nuevas subidas desde los niveles actuales, aunque también limitadas a un rango del 5-7%.

EL DÓLAR CENTRA LA ATENCIÓN

La evolución del dólar sigue centrando la atención del mercado. este lunes tendrá lugar una reunión preliminar del G7, donde se deberían delimitar los temas a tratar para la reunión ya oficial del 6/7 de febrero.

Nos fuimos el viernes pasado con la ?advertencia? desde el Eurogrupo de que el BCE podría recortar los tipos oficiales en caso de una mayor apreciación del euro. Más tarde, el presidente del BCE reiteró que la evolución de la moneda europea es un factor de preocupación.

Pero también consideró que los niveles actuales de tipos son adecuados, incluso más bajos que los de otros países (¿EEUU?) si consideramos la Regla de Taylor. El caso es que parece existir una posición común entre los ministros de economía de Alemania y Francia con relación al euro: tanto Clement como Mer concretaron la preocupación de sus gobiernos no tanto en el nivel como en la velocidad  de la apreciación del euro.

También pidieron una posición clara desde el gobierno de EEUU para detener la caída de su moneda. Bien, pues el mismo viernes la tuvimos en los comentarios del Secretario del Tesoro de EEUU: ?mantenemos la política del dólar fuerte; el valor de las monedas debe reflejar los fundamentales?.

¿De verdad fue una posición clara en defensa del dólar? Quizá los comentarios de la Subdirectora del FMI sea el mejor reflejo de la posición de las autoridades mundiales, bueno con la excepción de las europeas y japonesas, sobre la caída del dólar: el descenso no ha sido desmesurado, de forma que no se puede justificar ni intervenciones ni los descensos de tipos. 

En 1985, previo al Acuerdo del Plaza, el eur se mantenía depreciado un 20% en términos efectivos reales; en 1987, previo al Acuerdo de Louvre, la apreciación de la moneda europea era del 10/15%; en 2001 la depreciación del eur era del 15%; en estos momentos se mantiene apreciado entre un 5/10%. ¿Y mañana?

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS ESTE LUNES SON:

· El Dow cerró el viernes con un descenso del 0.5%. El Nasdaq tuvo un comportamiento final más moderado, con una subida del 0.23%. Los resultados empresariales parece que han dejado de motivar a los inversores, más pendientes ahora de la solidez del crecimiento.

El hecho de que las compañías presenten fuertes aumentos de beneficios para el cuarto trimestre no parecen ser una garantía suficiente para la evolución de los beneficios durante el 2004

· Las bolsas europeas cerraron el viernes sin cambios. Durante la semana conocimos algunos datos que nos muestran una cierta desaceleración sobre la recuperación observada en la segunda mitad del año (Zew de enero o un aumento de las insolvencias en diciembre, también en Alemania, del 19%). El primer dato de inflación de enero en Alemania estuvo en línea con lo previsto, con una aceleración en el crecimiento anual hasta el 1.3%

· El Nikkei <.N225> cierra este lunes con un descenso del 0.9 %. El resto de las bolsas asiáticas con un comportamiento dispar: desde la subida del 009% del Kospi hasta el descenso del 0.14% del Hang Seng. Crece la preocupación sobre el impacto económico negativo de la ?Gripe del Pollo?

· Los mercados iberoamericanos finalizaron el viernes neutrales o con ligeros descensos. Destacó la caída del 3.7% del Merval <.MERV>. Snow se mostró el viernes especialmente crítico con las autoridades argentinas, pidiendo que se clarifique lo antes posible la negociación de la deuda

· El precio del petróleo en niveles de 31 dólar barril. El precio del oro también a la baja ( ¿subida del dólar?), en niveles de 406 dólar onza

· ¿FACTORES A CONSIDERAR ESTE LUNES?

En datos económicos, en EEUU tendremos la venta de viviendas de diciembre. En la zona euro se publicarán los datos de pedidos industriales del área y los precios industriales de diciembre en España.

En Japón el saldo de la balanza comercial de diciembre ha sido mejor de lo previsto: un aumento del 41% anual, consecuencia del aumento del 12.6% en volumen de las exportaciones y del 9.2% de las importaciones (en ambos casos, con retrocesos en los precios).

¿Sacrificio de márgenes? Además, el saldo positivo aumentó un 12.6% frente a Asia y un 12.3% frente a Europa. Pero baja un 7.8% frente a EEUU. Sobran los comentarios