1.79%Los próximos días pueden continuar las sorpresas del Dow
Bueno, es más que probable que las sorpresas continúen en los próximos días. ¿Resultados empresariales? Sin duda siguen teniendo un peso importante en el optimismo de los inversores hacia el futuro.
Pero es precisamente el futuro lo que parece cada vez más complejo. Por un lado, porque las mismas compañías que han reportado un fuerte aumento de los beneficios durante buena parte del 2003 reconocen que será casi imposible mantenerlo durante el 2004.
En definitiva, que frente a tasas de crecimiento de los beneficios superiores al 20% ahora debemos pensar en niveles más cerca del 10.0%. La siguiente pregunta es evidente: ¿Están las bolsas caras?
Es una cuestión que nos persiguió entre 2000/2002, aunque pasó a segundo plano ante una mejora de las expectativas económicas en la primavera del 2003. Es más que probable que vuelva a ser una cuestión recurrente en la primavera de este año.
En definitiva, mantenemos un objetivo de 10.800 para el Dow <.DJI> a corto plazo (1164 para el S&P), pero también somos neutrales/negativos para su evolución durante el resto del ejercicio (¿9.750-10.000 para el Dow?).
¿Y las bolsas europeas? Más optimistas, aunque bajo la amenaza que supone el nivel del euro
EL NIVEL 'ADECUADO' DEL DÓLAR
Una vez más tenemos que hablar del dólar. Y en el fondo no es porque existan argumentos nuevos de análisis. Pero es que sigue siendo llamativa la confusión que existe sobre el nivel ?adecuado? para la moneda norteamericana.
Por ejemplo, en EEUU, al mismo tiempo que se justifica a posterori su caída, se reitera el mantenimiento de la política del ?dólar fuerte?. Y es que en los tres últimos días se han producido hasta cuatro mensajes en este sentido desde la Secretaria del Tesoro de EEUU.
Naturalmente, unos mensajes por el momento insuficientes para que se traduzcan en un mayor soporte de la moneda norteamericana. Con todo, algunos economistas comienzan a diferenciar entre la solidez a corto plazo de la apreciación del euro y la del yen. Y esto tras la publicación de las cifras de cross-border de inversión en los mercados financieros.
¿Cómo explicar que las inversiones netas en EEUU en noviembre fueran de 87.000 millones de dólares y el dólar se depreciara un 3.0% durante este mes? Recordad que la cifra necesaria de entradas para financiar el déficit corriente es de 45.000 millones de dólares.
Algunos economistas aluden a las inversiones directas desde EEUU al exterior, aunque probablemente no por un importe suficiente para contrarrestar el resto de los flujos financieros. Otros alegan que muchas de estas inversiones lo han sido sin movimiento de tipo de cambio, de forma que las posiciones estarían en gran medida cubiertas. Bien, aunque lo cierto es que si se mantienen será casi imposible detener más tarde o más temprano una apreciación del dólar.
DECLARACIONES DESDE JAPÓN
En este sentido, vienen a colación los comentarios realizados este jueves por el Ministro de comercio japonés: es ilógico argumentar la caída del dólar en la existencia de los desequilibrios de la economía de EEUU; más bien deberíamos hablar de una fuerte especulación en los mercados.
Es una buena observación, aunque más apropiada en el caso del euro que en el yen
Pero a diferencia de la zona euro, las presiones para que el yen se aprecie tienen un respaldo financiero claro: según los primeros datos, durante la última semana las cifra de compras por extranjeros de renta variable japonesa superó los 7.000 millones de dólares. Sin duda, una aceleración frente a las compras (ya habituales) de los últimos meses.
Un aumento del 15 % anual en las viviendas iniciadas en diciembre en EEUU. Sin duda, una solidez sorprendente después de las subidas observadas en los últimos años.
El miércoles pudimos escuchar en el Foro de Davos como algunos economistas argumentaban que las autoridades EEUU están ?comprando la recuperación? a un precio muy caro.
Un precio como es acentuar los desequilibrios de la economía: déficit público, elevado endeudamiento de las familias y riesgos de burbujas especulativas en la vivienda.
Como ven, obvian el déficit corriente de EEUU considerando que la caída del dólar será capaz de limitar su aumento, a costa de limitar el crecimiento en economías como la europea o japonesa.
El miércoles también vimos las previsiones de la American Bankers Association: crecimiento el 4.25 % durante el cuarto trimestre; creación de 200 mil empleos promedio en los próximos meses; estabilidad de los tipos oficiales hasta junio; tipos de interés a muy largo plazo en el entorno del 6.75 % a finales del año.
¿Riesgos? Precios del petróleo, geopolíticos y dólar. Previsiones que dan que pensar, ¿verdad?
LAS PRINCIPALES REFERENCIAS ESTE JUEVES SON:
· El Dow cerró el miércoles con una subida del 0.9%, frente al descenso del 0.25% del Nasdaq <.NDX>. En un mercado sesgado hacia los resultados empresariales, no debe sorprender que los mejores sobre lo esperado de JPMorgan
· Las bolsas europeas también finalizaron con subidas, en el caso del Eurostoxx50 <.STOXX50E> del 0.5 %. Hasta cierto punto sorprendente el comunicado el miércoles de la Comisión Europea:
Critica los avances sobre reformas estructurales de la zona euro (se abre el gap en el diferencial de productividad marginal con EEUU, valida el papel del PEC para los ajustes en las finanzas públicas, considera que la subida del euro se puede traducir en una pérdida de cuota de mercado de las exportaciones europeas, pero se muestran muy optimista hacia el crecimiento (2.5 % para el 2005)
· Cierre plano este jueves del Nikkei <.N225>. El Ministro de finanzas reitera la importancia de la estabilidad del tipo de cambio, al mismo tiempo que reconoce la disposición a seguir luchando contra la especulación
· El Banco Central de Brasil mantuvo el miércoles sus tipos oficiales en el 16.5%. ¿La razón? En una votación de 8x1 a favor de mantener tipos, se habló de una interrupción temporal para consolidar las ganancias obtenidas en el crecimiento y en la inflación
· El precio del petróleo por encima de los 32 dólares el barril. El precio del oro en niveles de 409 dólares la onza
· ¿FACTORES A CONSIDERAR ESTE JUEVES?
En EEUU tendremos la publicación del desempleo semanal y el índice de indicadores. En la zona euro conoceremos la demanda de bienes industriales en Francia y la balanza comercial en Italia. También el Informe Mensual del BCE
