Finanzas.com

Lo cierto es que el martes dijo muchas cosas sobre la economía y mercados de EEUU. Pero, ¿Cómo interpretarlas? Por ejemplo, con relación al dólar. Sigue mostrando cierta ?desidia? sobre el déficit corriente de EEUU y su financiación.

Para él su solución, si no se toman medidas (supongo que se referirá al gobierno, aunque en mi opinión podría también pensar en facilitar un aumento del ahorro privado subiendo los tipos de interés), vendrá por el mercado.

?Tomar medidas que interfieran en los mercados puede llevar a más problemas que los que se quiere solucionar?. ¿Se referirá a los riesgos de inestabilidad en los mercados de capitales derivados de una posible intervención en los mercados?

Es muy probable, en mi opinión. Greenspan considera que la estabilidad de la inflación no lleva a pensar en un descenso de los flujos de capitales hacia EEUU, en la medida que no conlleva un riesgo de sobrevaloración en la moneda.

Entonces, ¿es o no partidario de que el dólar siga a la baja?. Pero hay más. Si hace unos días reconocía la imposibilidad de detectar e incluso corregir las burbujas de activos, el martes se mostró confiado en que no haya una en el sector inmobiliario. ¿Seguro?

Por si acaso sigue defendiendo que los tipos de interés a medio y largo plazo se mantengan bajos. Y es precisamente su nivel actual, en los mínimos desde el verano pasado, lo que por el momento le sirve para adelantar la firmeza de los mercados financieros.

Sinceramente, en esto último tiene mucha razón. Resulta paradójico que los tipos alcancen niveles tan bajos como los actuales en un contexto de fuerte crecimiento económico.

GARANTIZAR LOS TIPOS

Aunque también lo es que la estabilidad en los niveles bajos de inflación parece garantizar que los tipos oficiales se mantendrán en los niveles actuales durante bastantes meses aún (por cierto el martes volvimos a escuchar la referencia a un ?considerable periodo de tiempo? por otro miembro de la Fed).

En definitiva, por el momento una posición muy cómoda para las autoridades de EEUU que les permite ?esperar? (?sólo es  cuestión de tiempo?, utilizando la terminología de Greenspan) que la recuperación se afiance al mismo tiempo que los desequilibrios se estabilizan o incluso se moderan.

¿Y el resto del mundo? También tuvimos el martes una referencia de Greenspan sobre la elevada presión que deben estar registrando los exportadores europeos. (pasado, presente y ¿futuro?).

Mucho más claros fueron otros dos miembros de la Fed el martes. Por un lado, Pianalto consideró el descenso sufrido por el dólar hasta el momento como ordenado. También restó preocupación por el tema, considerando que en el pasado habíamos visto caídas mucho mayores.

Con relación al empleo, se mostró más partidaria de aumentar la flexibilidad de la economía y mercados de trabajo de EEUU que poner barreras comerciales. Es importante este último punto: tanto Greenspan, Pinalto, como Olson defendieron la libertad de comercio.  

LIBERTAD DE COMERCIO

Este último consideró las últimas cifras de crecimiento como esperanzadoras, al mismo tiempo que justificó la reducida creación de empleo en diciembre como un nuevo ejemplo de la elevada productividad marginal. También restó preocupación a los déficit, público y exterior.

En el primer caso, su traslación hacia tipos de interés más altos sólo ocurrirá en un escenario de elevado crecimiento y empleo. En el caso del déficit corriente, consideró que por el momento no hay evidencias de que aumente la desconfianza de los inversores internacionales hacia los activos de EEUU. Lo dicho: una posición muy cómoda de las autoridades de EEUU con respecto al futuro.

No parecen opinar lo mismo las autoridades europeas y japonesas. La opinión de estas últimas se ha visto reforzada por los hechos: más de 79 billones de yenes en intervenciones en los mercados desde principios de 2002.

Mientras, las autoridades europeas comienzan (tras una apreciación del eurodólar del 42% y en términos efectos reales del 14%) a advertir sobre el potencial impacto negativo de la subida del euro. Pero siguen existiendo divergencias, como quedó el martes reflejado en la reiteración por Issing de que los movimientos a corto plazo en los mercados de divisas no deberían ser sobrevalorados.

Bueno, si a corto plazo es una continuada subida del euro desde mediados de 2002.  En el fondo, las autoridades europeas tratan de parar que no revertir la subida del euro.  De nuevo debemos recordar el rango ?correcto? de 1.07-1.20 dólares con que se referían al euro hace unos meses.

¿MERCADOS?

Tanta confusión puede limitar los movimientos en los mercados. Pero parece claro que las bolsas pueden mantener la inercia alcista de las últimas semanas. Entre las referencias a considerar estarán la publicación de resultados empresariales y encuestas de confianza de consumo e industriales de enero en EEUU. 

Con todo, muy atentos a los niveles técnicos de los principales índices. Seguimos viendo más riesgo de ventas que compras en la deuda, en la actualidad en los niveles más altos desde octubre del año pasado. Un informe del BCE ha calificado la pendiente de la curva de tipos como el mejor indicador para la inflación y economía. Y la pendiente debería aumentar más en las próximas semanas, al menos si los datos de crecimiento siguen mejorando (en EEUU especialmente).

Demasiadas posiciones largas del euro pueden impedir que rebase a corto plazo el nivel de 1.29 dólares. Suelo en niveles de 1.27 y más bajo en 1.25. Romper a la baja este último nivel podría ser un indicio de una corrección mucho más seria.

LAS PRINCIPALES REFERENCIAS ESTE MIÉRCOLES SON:

· El Dow <.DJI> cerró el martes con un recorte del 0.55 %, aunque en esta ocasión el descenso del Nasdaq <.IXIC> fue mayor de 0.73 %. Los resultados de Accenture  (SAP en Alemania) y la toma de beneficios impulsaron los índices a la baja. Con todo, el mercado sigue posicionado para esperar buenas cifras en el crecimiento de los beneficios del cuarto trimestre. Se espera un aumento del 26%  anual para el S&P

· Las bolsas europeas el martes con ligeras subidas. El mercado poco (por no decir nada) afectado por la decisión de la Comisión Europea de iniciar los trámites legales contra el Ecofín. Bueno, en el fondo se ha considerado por la propia Comisión como un trámite jurídico para clarificar posiciones

· El Nikkei <.N225> cierra este miércoles con una subida del 0.12%. El resto de las bolsas asiáticas con un comportamiento irregular: caída del 0.25% del Hang Seng y subida del 0.14% del Kospi. El Ministro de finanzas japonés confirma la intervención (es) de la semana pasada en los mercados de divisas. Al mismo tiempo, el descenso mensual de los pedidos de maquinaria en noviembre ha sido mayor de lo esperado (eso sí, con una subida del 13.4% en su tasa anual)

· Los mercados iberoamericanos con ligeros descensos. Bien, con la excepción del merval <.MERV> que subió un 2.57% hasta un nuevo récord. Tras la reciente emisión de deuda a 30 años en Brasil, S&P considera el outlook positivo para el país

· El precio del petróleo en niveles de 32 dólares el barril. El precio del oro en 424 dólares.

· ¿REFERENCIAS ESTE MIÉRCOLES?

En EEUU tendremos la publicación de la balanza comercial y precios de producción. A última hora también el Libro Beige. En la zona euro esperamos la publicación del dato final de inflación en Alemania. En Reino Unido conoceremos los datos de desempleo de diciembre