----Los niveles actuales de tipos de interés no son sostenibles a medio plazo
Y es que la dependencia de la evolución de los mercados norteamericanos sigue siendo determinante. Igual ocurre con el crecimiento económico. Que la economía de EEUU va mal; el resto del mundo peor. Pero no me refiero tanto a los mercados emergentes como a algunos desarrollados: la zona euro y Japón.
¿Qué hacer para mejorar el crecimiento? Está muy bien pedir reformas estructurales, pero el momento actual no permite mucho margen de maniobra. Lo veremos con las medidas propuestas por el gobierno alemán.
Y lo estamos viendo ya en Japón: algunas informaciones recogidas por un medio japonés anticipan que el gobierno puede ampliar a dos años la "amenaza" de nacionalizar bancos con problemas.
S&P se ha apresurado a asegurar que la medida podría suponer un paso atrás en la necesaria reforma del sistema bancario japonés.
En definitiva, recuperar el crecimiento de EEUU sigue siendo determinante. Pero hasta sobre esta cuestión están surgiendo dudas. Los datos económicos publicados son cada vez más ambiguos.
Y el tan deseado paquete de estímulo económico propuesto por el gobierno Bush está encontrando más problemas de lo esperado. Ayer de forma sorprendente el Senado votó por reducir el importe de la inyección de dinero público a la mitad desde los 726.000 millones de dólares previstos en un principio. La discusión va a continuar hoy.
Anticipar la evolución diaria de los mercados se está convirtiendo en una tarea casi imposible. Nunca utilizo esta palabra, ya que siempre existe una pequeña probabilidad sobre cualquier tema.
Pero lo cierto es que el comportamiento de los mercados en los últimos quince días responde a una mezcla entre aspectos técnicos y psicológicos. Sobre los primeros hemos hablado con mucha amplitud nosotros y el resto de los analistas que siguen diariamente los mercados (incluidos los medios).
Concretar los segundos es más complicado, aunque no tenemos ninguna duda sobre su existencia. Para muchos inversores sigue siendo una cuestión de sentido común que las bolsas acabarán por recuperarse más tarde o más temprano. Que los niveles actuales de tipos de interés no son sostenibles a medio plazo.
En fin, que el pesimismo actual de los agentes económicos en algún momento finalizará. Y es que el escenario alternativo nos deja en una situación de esperar "lo desconocido". Pero realmente es esta opción la que están barajando (o al menos preparándose) los bancos centrales.
Reiterar su disposición a aumentar la liquidez continúa siendo frecuente en los diferentes comunicados y/o conferencias de las autoridades monetarias. Pero también comenzamos a escuchar "planes de acción" considerando que los tipos de interés están ya muy bajos.
El último corresponde a un asesor de Greenpan (sí, yo tampoco sabía que el presidende de la Fed tuviera asesores). Según esta fuente, antes de bajar los tipos de interés a cero se podrían considerar otros instrumentos: inyectar liquidez contra activos (en un abanico amplio de activos) y intervenir directamente para bajar los tipos de interés de largo plazo (según algunos estudios, la importancia sobre la economía de la evolución de los tipos de interés a largo plazo es similar a la de los tipos oficiales). Esperemos que no sea preciso que se utilicen.
¿Mercados hoy? = ¿Guerra hoy? Aunque ahora de menor importancia, preferimos enfocarnos en la publicación de datos económicos. Entre otros hoy, la encuesta IFO en Alemania y pedidos duraderos en EEUU.
Las principales referencias hoy son:
· El Dow cierra ayer con una subida del 0.8 %. En el caso del Nasdaq del 1.55 %. En la semana se mantienen las caídas del 2.8 % y 3.4 % respectivamente. Pero las ganancias iniciales ayer fueron mucho mayores, aunque se perdieron en parte ante el resultado de la votación en el Senado sobre el paquete de estímulo fiscal en EEUU.
· Las bolsas europeas finalizaron con mayores ganancias, parte de las cuales pueden corregir en la apertura. Ayer volvimos a escuchar a un miembro del BCE (Papademos) aludir al impacto negativo de la incertidumbre geopolítica. Además, se mostró incapaz de valorar si el reciente recorte de tipos será suficiente para compensar las amenazas sobre la economía. Más explícito fue Solbes: "los últimos datos económicos conocidos no dan mucho margen para el optimismo". Pero no acabe aquí: "las tensiones en los precios del petróleo pueden imposibilitar que la inflación se desacelere en la primera parte del año". Por último, aunque firme partidario del cumplimiento del PEC reconoció que la Comisión Europea "no es ciega ante la realidad". Vamos, más claro imposible.
· El Nikkei cierra hoy con una subida del 1.37 %. Aunque en solitario en el área. Y es que el resto de los mercados asiáticos han finalizado estables o a la baja. De nuevo hemos escuchado al nuevo presidente del BOJ aludir a la necesidad de combatir la deflación e inyectar tanta liquidez como sea preciso.
· Los mercados latinoamericanos finalizaron ayer planos o con subidas (merval del 0.8 %; bovespa del 1.63 %; IPC mexicano del 0.23 %). Con todo, sigue la prudencia en los volúmenes a la espera de la evolución de los mercados internacionales.
· El precio del petróleo en 27 dólares/barril. Hoy conoceremos nueva información sobre los inventarios. El precio del oro cae hasta niveles de 328 dólares/onza.
· ¿Factores a considerar hoy? En EEUU esperamos la publicación de los pedidos duraderos y venta de viviendas nuevas. En la zona euro la encuesta IFO en Alemania, desempleo en Italia y balanza de pagos del área.
