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Los principales escollos son el precio, calificado como muy bajo por Iberdrola , y el rechazo de Repsol YPF y de BBVA  , accionistas de referencia de los protagonistas, a la operación, por considerarla no idónea en el momento actual de incertidumbre financiera.

A estos reveses podría sumarse una investigación exhaustiva de las autoridades de competencia para analizar el impacto de la operación en el mercado eléctrico y gasista español, tal y como advirtió ayer el Ministerio de Economía.

"Todas las señales apuntan a que la operación no va a tener buen final", dijo el broker Ibersecurities en una nota exhaustiva remitida esta mañana a sus clientes.

La reacción inicial en el mercado era muy adversa. Las acciones de Gas Natural , que cayeron ayer un 13,1% a 15,7 euros, seguían bajando ligeramente esta mañana. De esta forma, la prima que Gas Natural ha ofrecido a los accionistas de Iberdrola -- 17 euros por acción, es decir un 20% por encima del precio de cierre de los títulos de la eléctrica del viernes -- se ha evaporado conforme retrocedían las acciones de la compañía gasista, que quiere pagar el 60% del precio con acciones propias.

Iberdrola, cuyos títulos se movían de acuerdo con la ecuación del canje propuesta, bajaban un 0,97% a 14,24 euros devolviendo la ligera ganancia registrada ayer.

Los analistas se mostraban particularmente preocupados por el esfuerzo de financiación que requiere la operación. Iberdrola cuenta con una capitalización de 12.800 millones de euros además de una deuda neta de casi 10.000 millones.

Para Gas Natural, que valía al cierre de ayer menos de 7.000 millones de euros, la operación supondrá un fuerte incremento de su endeudamiento, que se sitúa en la actualidad en sólo 1.600 millones de euros. Para obtener fondos, la empresa, cuyo principal accionista y socio financiero es La Caixa, ya ha anunciado la venta de activos por casi 5.000 millones de euros, un fuerte recorte de inversión y ha firmado un préstamo sindicado por importe de 6.600 millones de euros.

PRECIO POCO ATRACTIVO

"En el caso de que la oferta sea aceptada al 100%, Gas Natural tendrá que pagar 6.100 millones de euros al contado además de emitir 522 millones de títulos (una cifra superior a la que tiene en circulación). El fondo de comercio asciende a 3.900 millones de euros y no se podrá desgravar. En nuestra opinión, estas perspectivas presionan sobre el precio de la acción de Gas Natural y hacen la oferta aún menos atractiva", dijo el broker BPI.

El banco de inversión JP Morgan dijo que ante este panorama, Gas Natural debería incrementar el precio de la oferta para asegurarse "la cooperación de las empresas implicadas y garantizar el éxito de la operación".

FIN DE UNA CULTURA EMPRESARIAL

Para el diario La Vanguardia, el hecho de la operación tenga carácter no solicitada tendrá incidencia en el panorama y en la cultura empresarial en España al tratarse de la primera gran empresa que "ha optado por sortear el pacto tácito que impide lanzar opas hostiles, desatendiendo la oposición de iconos de la cultura empresairal español como Repsol y el BBVA".

El diario agregó que esta operación no solicitada "arrojó ácido disolvente sobre un sistema basado en las buenas relaciones, los acuerdos entre amigos y las audiencias previas".

Gas Natural ya intentó lanzar una OPA sobre Iberdrola hace unos dos ó tres años, pero desistió ded su plan al fracasar una fusiín defensiva entre Endesa e Iberdrola por las rígidas condiciones de desinversión impuestas por el Ejecutivo.