1.79%ACS cree que su fusión con Dragados puede acabar a finales de 2003
En el folleto de la OPA que ACS Añade que, tras el trabajo valorador que se encargará a bancos de negocios y, siempre y cuando se apruebe, la fusión "podrá materializarse dentro del presente ejercicio o, en su defecto, en los primeros meses de 2004". La CNMV autorizó el viernes pasado la OPA de ACS sobre un 10% de Dragados, en un movimiento interpretado como el preludio a una próxima fusión, que hasta ahora no había sido nunca reconocida por al grupo presidido por Florentino Pérez. ACS, que tras la OPA pasará a controlar un 33,50% del capital de Dragados, reconoce por primera vez en el folleto sus intenciones de fusión y asegura que en la decisión de aumentar su participación con la OPA sobre el 10% han influído los "persistentes rumores sobre el lanzamiento por un tercero de una OPA sobre Dragados". Cuando ACS hizo pública la OPA sobre un 10% adicional de Dragados, los analistas interpretaron como defensivo el movimiento para dificultar una posible oferta hostil sobre la que se venía especulando en el mercado habida cuenta de las favorables posiciones de caja de otras compañías del sector como Acciona En la documentación presentada en la Comisión, ACS reconoce que si bien cuando compró un 23,5% del capital de Dragados dijo no tener propósito de alcanzar un 25% ni de promover una OPA, en los meses transcurridos "las circunstancias han variado". Tras referirse a los mencionados rumores sobre una posible OPA sobre Dragados, ACS dice que "tras el estudio transcurrido desder la adquisición inicial, considera ahora que una posible fusión podría resultar adecuada a los intereses de ambas compañías". ACS dice que la OPA sobre el 10% de Dragados actualmente en período de aceptación, en la que ofrece 22,22 euros por acción con un desembolso total de 383 millones de euros, no tendrá impacto significativo en sus resultados consolidados. Una fusión de las dos constructoras daría lugar al mayor grupo constructor en España, con una facturación conjunta que prácticamente doblará la de su más inmediato seguidor. Con respecto a la posible ecuación de canje, pendiente de los estudios pertinentes de valoradores, en el mercado se manejan proporciones que van entre 1,8 y 2 acciones de Dragados por cada una de ACS. Ibersecurities, del grupo Banco Sabadell, apuesta por una ecuación de canje de una acción de ACS por cada dos de Dragados, "lo que impluca que la evolución bursátil de ACS en las próximas semanas será mejor que la de Dragados ya que actualmente la ecuación de canje es de 1 ACS x 1,8 Dragados". La agencia de valores dijo recientemente que estimaba las sinergias de la fusión en 98 millones de euros al año, con una estimación de resultados agregados en 2003 de 10.922 millones de euros en ventas, 966,6 millones de euros en EBITDA y 494,5 millones de euros en beneficio neto. El incremento del gasto de ACS tras la adquisición de un 10% adicional de Dragados, situándola como el grupo más endeudado del sector con un endeudamiento superior a los 1.000 mlns de euros no preocupa demasiado a los analistas al considerarlo como temporal. Gonzalo Moros, analista de Ahorro Corporación dijo que el endeudamiento financiero de ACS se elevaría tras la OPA hasta aproximadamente 1,2 veces los fondos propios estimados en 2002 y 3,3 veces el EBITDA previsto en el mismo año. "Son ratios muy altos para el sector, pero si lo consideramos como algo temporal no es preocupante", dijo Moros en referencia a la posible integración. "Si hay fusión, la sociedad resultante valdría más que la suma de las dos sociedades actualmente como consecuencia de sinergias, ahorros de costes y otras cuestiones asociadas", dijo el analista de Ahorro Corporación. "No obstante, este positivo aumento de valor no nos llevaría a sobreponderar la acción (tienen recomendación netrual sobre Dragados y ACS) y en el sector preferimos Acciona y FCC". Las acciones de Dragados cotizaban esta mañana con alza del 0,62% a 17,92 euros mientras las de ACS sumaban un 0,6% a 31,98 euros. En un mercado netamente alcista.
