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El inicio de su discurso ya fue bastante explícito sobre el resto: "Importantes incertidumbres sobre la economía norteamericana en estos momentos". Y a partir de aquí, a inundarnos de realismo (para algunos, pesimismo). Si tuviéramos que hacer un resumen de las principales ideas escuchadas ayer, éste sería:

A nivel coyuntural:
· La incertidumbre por la posibilidad de guerra supone una importante barrera a la inversión empresarial.
· Es condición necesaria la recuperación de los beneficios empresariales para la recuperación de la inversión. La condición suficiente sería eliminar incertidumbres
· Los bajos inventarios actuales suponen una buena posición de entrada para la recuperación.
· No le preocupa el elevado endeudamiento familiar. De hecho, la refinanciación de la deuda ha sido el principal factor que ha mantenido sólido el consumo familiar.
· El escenario "probable" será de recuperación una vez eliminadas las incertidumbres. Pero será preciso esperar a conocer realmente su estado.

A nivel estructural:
· Reconoce que está de acuerdo con la filosofía detrás de la eliminación de la doble imposición de dividendos. Pero preferiría hacerlo sólo en el ámbito empresarial, y cuando el presupuesto lo permita.
· Una política fiscal expansiva es positiva cuando se necesita. Lo que ocurre es que en estos momentos no está del todo claro que sea tan necesaria. Con todo, se muestra escéptico hacia la efectividad de los recortes temporales de impuestos.
· Pide retornar lo antes posible a los presupuestos equilibrados. No tiene muy clara la efectividad de los límites al endeudamiento.
· Considera imposible mantener de forma indefinida el déficit corriente. Pero reconoce no tener muy claro como resolverlo.
· Tendencia estable en la inflación. Repuntes por el petróleo pueden ser coyunturales por las tensiones en los mercados de petróleo (Iraq y Venezuela)

En definitiva, parece claro que no contempla por el momento una nuevo descenso de los tipos de interés. Incluso se percibe cierto riesgo a que revierta parte de la política económica expansiva actual una vez que la economía confirme su recuperación.

En caso contrario (desaparecen las incertidumbres pero la economía se mantiene débil) será preciso estudiar nuevas medidas a aplicar. Ya hemos escuchado algo similar de algún otro miembro de la Fed, refiriéndose a un aumento de la expansión monetaria.

Nos llamó la atención lo escaso de sus alusiones al comportamiento de los mercados (bolsa y deuda), al mismo tiempo que rechazaba hablar explícitamente del dólar. Y es aún más llamativo cuando en los últimos días han surgido nuevos rumores sobre la necesidad de alcanzar un acuerdo entre las autoridades económicas mundiales para neutralizar el daño económico de la guerra y de la inestabilidad de los mercados.

Por último, parece interesante repetir los comentarios de ayer de Paul Volcker, anterior presidente de la Fed. La elevación del déficit corriente no se puede producir de forma indefinida. En los niveles actuales del 5% del PIB, cerca de 500.000 millones de dólares, pueden surgir problemas para encontrar financiación en el exterior.

La forma de reducirlo es clara: aumento del ahorro interno a través de un descenso del consumo o la inversión. Siempre es más deseable que sea con el consumo, ya que la inversión puede comprometer el futuro.